华纬科技(001380)：精耕细作育龙头 弹簧“小巨人”大作为

【核心结论】我们预计2024-2026 年公司营收17.6/22.5/26.9 亿元，同比+42%/+27%/+20%，归母净利润2.3/3.0/3.6 亿元，同比+39%/+31%/+20%，对应当前股价PE23.0/17.6/14.6X。公司作为国产弹簧供应商龙头，深度绑定国内头部自主&新势力主机厂，未来有望伴随汽车弹簧产能释放及工业机器人等新兴领域业务拓展，全面开启新一轮成长周期。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【主要逻辑】

车端弹簧：1）受益新能源自主品牌崛起。公司深度绑定比亚迪&吉利两大客户，2022 年营收贡献分别达到23.9%和13.4%，在此基础上，公司与长城、长安、奇瑞、理想、小鹏等头部自主&新势力主机厂均已形成稳固合作关系，受益国内自主品牌占比持续提升。2）全品类出海可期：制动弹簧为公司拓展海外市场核心产品，2022 年该品类占公司外销业务比重81%。 我们认为，公司有望通过该品类加速拓展海外客户群体，培养全球化成长基因，推动悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海。3）悬架弹簧优势赋能稳定杆：公司稳定杆业务布局较晚，2022 年，公司稳定杆国内市占率仅为4.5%，同期公司悬架弹簧市占率已达到17.8%。下游主机厂在采购过程中需要考虑两种产品适配性，更加倾向选择相同供应商，因此公司悬架弹簧高市占率有望赋能公司稳定杆产品放量，远期稳定杆国内市占率有望逐步提升。

非车端弹簧：公司由中高端车用弹簧逐步向非车端业务拓展，在“机器替人”趋势下，工业机器人赛道有望成为公司新增长极。目前，公司在该领域已与ABB 形成稳定供货，未来伴随公司IPO 项目——机器人及工程机械弹簧新增年产能10 万套项目投产，预计非车端业务收入占比将有明显提升。