逸飞激光(688646)：圆柱全极耳焊接设备单项冠军 积极拓展新行业应用

公司是国家级专精特新“小巨人”企业，在圆柱全极耳技术领域国内领先。公司于2005年成立于武汉光谷，主要产品广泛应用于锂电池、家电厨卫和装配式建筑等行业。2022年，公司“圆柱全极耳锂电池激光焊接设备及全自动组装生产”入选“第七批国家制造业单项冠军产品”名单；2023 年，公司于科创板成功上市；2024 年，收购无锡新聚力51%股权，在智能制造领域实现智慧物流、智能装备与生产管理系统的高效协同。

圆柱全极耳电池性能优越，产业化放量在即。1）全极耳电池兼具高能量密度及低成本优势。2）小圆柱：全极耳技术渗透率提升，电动工具、两轮电动车、智能家居等行业快速增长。3）大圆柱：储能及新能源车发展，加速圆柱产业化，随着储能、高端乘用车市场、海外商用车市场等市场拉动大圆柱电池需求，在各大锂电头部企业积极布局大圆柱电池技术研发、加速推进产品量产下线的背景下，未来大圆柱电池需求潜力巨大。

深耕锂电装备领域，在圆柱全极耳技术方向具备先发优势。公司专注锂电设备，产品类别不断丰富，持续推进圆柱、方形全极耳电池系列装备的量产应用；公司率先突破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题，开发出圆柱全极耳电芯装配系列设备，并实现产业化。另外，结合新能源电池行业新技术/材料及工艺等发展情况，相继拓展适用于新型电芯结构件、钠离子电池、固态/半固态电池等领域的多种智能装备，在锂电设备领域保持较强竞争优势。

收购新聚力，拓展新业务，实现跨行业发展。公司收购无锡新聚力51%的股权，新聚力主要产品包括新能源电池整厂物流成套系统、半导体CIM 软件、半导体AMHS 设备、智能化仓储物流系统等；在新能源电池、半导体、消费电子等领域形成一定领先优势。新聚力净利润考核增速较高，有望增厚公司EPS，公司交易考核期为2024-2026 年，目标净利润分别不低于人民币2,400 万元、3,600 万元和6,000 万元。

盈利预测及估值。预计24-26 年归母净利润分别为0.71、1.03、1.54 亿元，对应PE 分别为49、34、23X。可比公司联赢激光、骄成超声、震裕科技等24-26 年PE 均值分别为57、38、24X，公司PE 较可比公司PE 均值比较低，考虑到公司圆柱全极耳领域技术领先，或保障订单快速增长；且基于激光及自动化技术，公司不断进行新应用领域拓展，预计未来保持较快增速。因此，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：行业扩张不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险；应收账款回款较慢、存货余额较大及减值的风险；圆柱电池产业化进度缓慢的风险；新聚力业务整合以及协同效应不达预期的风险。