赛力斯(601127)：新车陆续亮相并开启预定 有望迎增长

　　事件

    　　2025 年3 月1 日，问界新M5 Ultra 开启预定，预售价23.8 万元起。2025 年3 月6 日，问界M8 和问界M9 2025 款开启预定。

    　　汽车行业传统淡季，问界销量短期承压

2025 年2 月，鸿蒙智行全系交付21517 辆，环比-38.5%。作为鸿蒙智行旗下主要品牌，问界销量承压。具体来看，问界M7 销量为5204 辆，同比-71.8%，环比-38.4%。智界R7 的销量为8748 辆，除去智界S9、享界S9 销量，问界M9 的销量或不足七千。我们认为销量下滑主要系2 月为传统销量淡季，叠加问界全系品牌换代，消费者持币观望。随着新车上市，或助力赛力斯销量重回增长态势。

新车陆续开启预定，全新升级有望助力销量增长2025 年3 月1 日，问界M5 Ultra 正式开启预售，新车在外观、传感器等方面均全面升级。3 月6 日，问界M8、问界M9 2025 款开启预定，一小时内小订分别突破7500 台和3800 台，预售价分别为36.8 万元、47.8 万元，显示出问界在豪华SUV市场强大的品牌力。而M7 的改款或于年中上市，新车或全面升级，采用M9/M8 家族设计风格，有望提振当前销量颓势。我们认为，随着问界新车陆续亮相和发布，赛力斯有望迎来强新车周期，进一步巩固问界在高端豪华SUV 市场地位。

与华为合作深化，开启业务+股权合作新阶段赛力斯与华为强强联手，成功打造了国际新豪华汽车品牌，也助力赛力斯和华为引望扭亏为盈。双方合作持续深化，赛力斯以现金支付的方式购买华为所持有引望10%的股权，分三期支付。当前，赛力斯已向华为支付第一笔23 亿元和第二笔57.5 亿元转让价款，双方股权合作迈入实质性阶段。我们认为，赛力斯通过入股有望深度参与技术研发，优化供应链管理并降低采购成本，同时有助于赛力斯优先适配乾崑智驾、鸿蒙座舱等最新技术，进一步提升问界品牌价值。

投资建议：赛力斯迎来强新车周期，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1456.9/1903.4/2286.6 亿元，同比增速分别为306.5%/30.7%/20.1%；归母净利润分别为58.9/107.9/124.7 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/83.1%/15.6%，EPS 分别为3.90/7.15/8.26 元。随着公司新车陆续上市并开启销售，看好公司未来销量增长，维持“买入”评级。