双汇发展(000895)：环比改善 逐步向好

本报告导读：

    公司2024H1 业绩受下游市场需求偏弱影响，短期承压，2024Q3 以来实现企稳，由降转增，逐步改善值得期待。

    投资要点：

投资建议：维 持“增持”评级。受下游需求偏弱等因素影响，公司生鲜品及肉制品销量受短期影响，下调2024-2026 年EPS 预测至1.40(-0.17)、1.51(-0.16)、1.61(-0.17)元，参考可比公司平均估值给予2025 年21X PE，上调目标价至31.7 元。

公司业绩企稳，逐步改善。公司2024Q1 及2024Q2 收入分别同比下降8.9%和9.8%，利润分别同比下降14.5%和24.0%，短期承压明显，2024Q3 公司收入同比增长3.9%、利润同比增长1.2%，均转为正增长，企稳改善态势显现。

肉制品吨利维持高位，养殖明显减亏。1）肉制品：2024Q3 收入环比+22%，同比降幅收窄至4%，实现经营利润18.9 亿元，环比+31.5%，同比+7.9%，得益于成本有效控制和产品结构调整，吨利水平维持高位；2）生鲜品：2024Q3 收入环比+26.4%，同比由2024H1 的下降16%转为增长5%，经营利润同比和环比均有所下降，主因部分副产品和分割类冻品产品行情偏弱，价格低迷、盈利下降。3）养殖：

    2024Q3 收入环比+19%、同比+10.8%，禽类规模持续提升，经营利润基本实现盈亏平衡，养殖效益提升、成本下降带来环比大幅减亏。

高分红、高股息率、强现金流，肉制品龙头价值凸显。公司近年来维持高比例分红，股息率具备吸引力，2024Q1-3 经营性净现金流达到69.1 亿元，截至2024Q3 账上货币资金及交易性金融资产合计达86.6 亿元，资本开支水平较低，公司作为肉制品及屠宰龙头，经营韧性较强，逐步调整产品结构并持续开拓新渠道，价值凸显。