微电生理(688351)：2024年实现扣非归母净利润转正 下半年营收增速放缓

　　核心要点：

2024 年营收同比增长25.51%，扣非归母净利润转正微电生理公布2024 年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入4.13 亿元，同比增长25.51%；实现归属于母公司所有者的净利润5,218.64 万元，同比增长817.40%；扣非归母净利润519.59 万元，年度口径下首次实现扭亏为盈。公司2024 年下半年业绩增速有所放缓，下半年营收2.15 亿元，相较上年同期增长14.83%。

    　　聚焦优势产品，海内外市场持续拓展

报告期内，随着北京、湖北和天津的集采中标执行，TrueForce压力监测射频消融导管入院速度相对加快，使用量不断攀升，自上市以来国内外使用量累计超过5000 例，并在海外20 余个国家实现商业化，加速了国产电生理高端医疗器械的国际化进程。IceMagic冷冻消融系列产品、FireMagic微电极射频消融导管等高值耗材销售占比也持续提升。

公司积极拓展海外市场，不断加大海外市场推广力度，海外市场收入占比较高的地区包括中东俄非区域、欧盟区域等。2024 年度海外业务营业收入同比增长超过60%，在公司收入占比也进一步提升，增长的主要原因系新开国家、已覆盖区域的增量，及压力导管、磁定位环肺导管等新产品的导入。

    　　多路线并进，PFA 项目积极推进中

公司在完成“射频+冷冻”协同布局的同时，积极推进PFA 项目研发进度，全面覆盖“冰、火、电”三大能量平台。截至2024 年10 月，公司自主研发的压力脉冲导管已完成临床入组，进入国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查；参股公司商阳医疗的PFA 一代产品正在注册中，预计2025 年上半年可获得国家药品监督管理局的注册证书。

    　　投资建议

公司在心脏电生理领域具备竞争优势，地方集采中标情况良好，射频消融产品入院顺利，同时海外业务处于快速增长阶段，虽然2024 年下半年营收增速相对降低，但整体还是具备较好的成长性；且2024 年扣非归母净利润首次扭亏，随着业务规模的扩大，加之内部控费体现成效，未来盈利能力有望继续增长。预计公司2024-2026 年实现营收4.13/5.21/6.62 亿元，归母净利润0.52/0.73/1.04 亿元，对应EPS 分别为0.11/0.15/0.22 元。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发失败风险；产品集采降价风险；行业竞争加剧风险。