星宇股份(601799)2024年报点评：高端项目放量 业绩增长稳健

　　事件。公司2024 年实现收入132.5 亿元，同比+29.3%，归母净利润14.08亿元，同比+27.8%，毛利率19.3%，净利率10.6%。

合作优质客户，业绩增长稳健。公司客户覆盖广，已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等，且配套车型持续高端化。2024 年，公司新能源客户赛力斯、理想、小鹏等销售表现较好，其中赛力斯全年销售38.9 万台，同比大增268%，带动公司总收入/利润增长29.3%/27.8%。2024H2，受益以旧换新政策拉动，汽车消费持续向好，带动公司Q4 单季度收入同环比增长33.7%/14.8%。

高端项目放量优化客户结构，费控能力强彰显盈利韧劲。2024 年，公司承接了多家客户共69 个车型的新品研发项目，实现了40 个车型的项目批产，且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界M9 的智能大灯，单车价值量高，随着产能逐渐爬坡，M9 年度交付15 万辆，高端项目收入贡献持续增加。费用端，公司紧抓降本增效，销售/管理/研发费用率均较2023 年有明显改善，分别减少0.64/0.36/1pct，虽然毛利率同比减少1.9pct，净利率维持较好，同比仅下降0.12pct。

深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。公司注重研发，资金投入、人才引进与外部合作（牵手地平线、华为）多线并进，与海外技术差距快速缩小，实现光源从卤素、氙气到LED/OLED 的升级，产品从小灯、尾灯到前照灯的突破，ADB、DLP 等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出，客户端车企覆盖面广。2021-2023 年的电动化浪潮，公司迅速和新势力、华为等达成深度合作，拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链，随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇，公司全球化发展进入新阶段。

盈利预测：预计2025-2027 年公司实现营业收入165/205/254 亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31 亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11 倍PE，维持“买入”评级。