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事件。公司2024 年实现收入132.5 亿元,同比+29.3%,归母净利润14.08亿元,同比+27.8%,毛利率19.3%,净利率10.6%。
合作优质客户,业绩增长稳健。公司客户覆盖广,已合作大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等,且配套车型持续高端化。2024 年,公司新能源客户赛力斯、理想、小鹏等销售表现较好,其中赛力斯全年销售38.9 万台,同比大增268%,带动公司总收入/利润增长29.3%/27.8%。2024H2,受益以旧换新政策拉动,汽车消费持续向好,带动公司Q4 单季度收入同环比增长33.7%/14.8%。
高端项目放量优化客户结构,费控能力强彰显盈利韧劲。2024 年,公司承接了多家客户共69 个车型的新品研发项目,实现了40 个车型的项目批产,且部分项目在市场上引发高度关注。公司与华为合作配套问界M9 的智能大灯,单车价值量高,随着产能逐渐爬坡,M9 年度交付15 万辆,高端项目收入贡献持续增加。费用端,公司紧抓降本增效,销售/管理/研发费用率均较2023 年有明显改善,分别减少0.64/0.36/1pct,虽然毛利率同比减少1.9pct,净利率维持较好,同比仅下降0.12pct。
深耕国内、布局欧美,全球化稳步推进。公司注重研发,资金投入、人才引进与外部合作(牵手地平线、华为)多线并进,与海外技术差距快速缩小,实现光源从卤素、氙气到LED/OLED 的升级,产品从小灯、尾灯到前照灯的突破,ADB、DLP 等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出,客户端车企覆盖面广。2021-2023 年的电动化浪潮,公司迅速和新势力、华为等达成深度合作,拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链,随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇,公司全球化发展进入新阶段。
盈利预测:预计2025-2027 年公司实现营业收入165/205/254 亿元,同比增长分别为25%/24%/24%,归母净利润19/25/31 亿元,同比增长分别为36%/30%/26%,对应19/14/11 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:LED 车灯渗透率或低于预期;大灯毛利改善或不达预期;行业增速或低于预期;相关测算误差。猜你喜欢
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