柳工(000528)2026年年度财务预算议案点评：混改效果持续体现 收入和净利润维持增长

　　本报告导读：

    　　目前挖机内销温和复苏，海外销售结构性改善，公司智能化、电动化、全球化布局完善，混改效果突出，业绩有望持续释放。

    　　投资要点：

给与增持评级 。我们预计公司 2025-2027 年的 EPS 为 0.79、1.08、1.35 元。参考可比公司，我们给与公司2025 年20 倍PE 估值，对应股价为15.8 元。

    　　公司通过2026 年度财务预算的议案，收入和净利率维持增长趋势。

该议案同意公司2026 年度财务预算（含股权投资预算、常规固定资产投资预算、技术开发投资预算及捐赠预算等），其中，公司2026年度预算营业收入为375 亿元，并且销售净利率提高0.5 个百分点以上。自2022 年公司完成混合所有制改革及资产注入后，公司治理结构更加清晰高效，盈利能力、经营质量持续提升，收入和盈利能力维持提升趋势。

智能化、电动化、全球化布局完善。公司积极打造高端制造产业集群，通过工业机器人、自动化生产线等智能集成系统推动“智造”变革。并且，公司已经成为行业电动化领军企业，获得多个行业“零”的突破。另外，海外布局趋于完善，制造、营销、服务能力持续提升。经过二十余年的境外开拓经营，公司目前已进入深度国际化阶段，在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地；在印度、欧洲、美国、海外特区设立海外研发机构，并通过近 400 家经销商为海外客户提供销售和服务支持。

行业Beta 温和复苏，公司业绩有望持续释放。目前，国内工程机械行业内各产品的销量数据都展现出需求底的特点，后续随着逆周期财政政策持续落地，内销有望迎来边际改善。另外，海外市场景气度结构性改善，行业整体Beta 呈现温和复苏状态。公司Alpha 突出，2024 年公司国内及海外收入和业绩增长均快于行业，随着混改持续、深入的进行，以及产品结构、地区结构的持续改善，公司未来业绩有望持续释放。