汇顶科技(603160)：新品规模商用 盈利能力大幅提升

事件：3 月21 日，汇顶科技发布2024 年年报，公司2024 年实现营收43.75亿元，YoY-0.8%；归母净利润6.04 亿元，YoY+265.8%，扣非归母净利润5.58亿元，YoY+322.3%。24Q4 实现营收11.52 亿元，YoY-4.9%，QoQ+19.2%；归母净利润1.56 亿元，YoY+2.0%，QoQ+18.9%。

终端需求回暖叠加降本控费，盈利能力大幅提升。2024 年，公司实现营收43.75 亿元，YoY-0.8%，出货量方面，受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及OLED 渗透率提升，公司出货量达12.5 亿颗，同比增长5.5%；ASP 方面，受市场环境和竞争因素影响，公司产品的平均销售价格有所下降。得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从40.5%提升至41.8%。费用率方面，公司持续优化销售费用和管理费用，使三费总支出同比下降10.9%，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.35%/4.05%/21.71%。

公司实现归母净利润6.04 亿元，YoY+265.8%，对应净利率13.80%，YoY+10.06pcts。分业务来看，指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收16.79/16.77/8.96 亿元，毛利率分别为35.08%/51.25%/44.62%，在总营收中的占比分别为38.4%/38.3%/20.5%。公司营运效率在24 年有显著提升，2024年末存货的账面价值为5.70 亿元，较2023 年末7.16 亿元下降20.4%，存货周转率从2.1 次提升至4.0 次。此外，公司已于25 年2 月完成孙公司100%股权的出售，交易价格为4250 万欧元。

新品规模商用，拓客+下沉有望推动公司业绩持续增长。2024 年，公司多款新品规模商用。指纹传感器方面，公司推出拥有自主知识产权的超声波指纹方案，并商用于10 款知名手机品牌中高端机型，24 年全年出货量超800 万颗，现已获得更多终端旗舰项目导入，25 年有望迎来更广泛商用；光线传感器方面，公司的新一代产品首创2.5D 堆叠式架构，具有超高灵敏度、超短曝光以及低成本等优势，目前已在vivo、iQOO 多款旗舰机型商用，24 年全年出货量约500 万颗，25 年有望在更多OLED 屏幕终端设备上商用。NFC/eSE 芯片方面，顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，24 年全年出货量约300 万颗，受支付宝“碰一下”支付方式的影响，国内手机NFC 的使用频次持续增加，有望提升智能手机NFC 的渗透率，为公司相关产品带来更多机会。音频产品方面，公司新一代智能音频放大器已量产并商用于荣耀、REDMI、moto 等品牌高端机型，2025 年有望持续扩大商用规模。

投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司25-27 年实现营收53.96/62.89/69.90 亿元， 归母净利润8.45/9.87/11.15 亿元，对应PE 分别为42/36/32 倍，维持“推荐”评级。