中远海控(601919)2024年报点评：24Q4归母净利110亿 同比+513% 延续高分红比例

公司公告2024 年报：1）业绩表现：2024 年营收2339 亿，同比+33.3%；归母净利491 亿元，同比+106%。Q4 营收591 亿，同比+44.8%；归母净利110 亿元，同比+513%。2）成本费用：2024Q4 营业成本438 亿，同比+15.9%；毛利率25.9%，同比+18.3pct；期间费用率约为3.7%，同比+0.1%。3）市场情况：

2024 年CCFI 均值为1552 点，同比+66%；Q4 CCFI 均值为1445 点，同比+69%。4）利润分配：拟派发现金红利每股1.03 元，合计派发现金红利161 亿元；2024 年现金分红（本次+中期）和回购金额合计251 亿，占归母净利润比例51%。

集运业务：1）收入端：2024Q4 集运业务收入571 亿，同比+46.9%；集运航线收入536 亿，同比+51%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别同比+64%、+53%、+40%、+59%、+24%。2）货量：2024Q4货运量690 万TEU，同比+13.1%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别同比+15%、-11%、+10%、+18%、+36%。3）单箱收入：2024Q4综合单箱收入1084 美元/TEU，同比+32.7%；国际航线单箱收入1323 美元/TEU，同比+41.7%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入同比+41%、+72%、+27%、+35%；内贸航线单箱收入2239 元/TEU，同比-8.7%。

4）单箱成本：2024Q4 集运业务综合单箱成本862 美元，同比+1.8%。5）集运利润：2024Q4 集运业务毛利率为25.5%，同比+20pct；EBIT Margin 为26.3%，同比+22pct。

码头业务：2024Q4 码头业务收入28.7 亿，同比-2.4%；成本20.9 亿，同比+6.5%；毛利率27.3%，同比-6.1pct；码头吞吐量3677 万TEU，同比+3.2%。

25-27 年股东回报规划继续保持高分红比例。公司制定2025-2027 年股东分红回报规划，在符合《公司章程》规定的前提下，公司年度内分配的现金红利总额应占公司当年度实现的归属于上市公司股东净利润的30%-50%，与上期（2022-2024 年）一致。

投资建议：1）盈利预测：考虑当前地缘扰动下运价水平以及中期运力投放节奏，我们调整2025、2026 年盈利预测分别为实现归母净利251、214 亿（原预测为233、229 亿），新增2027 年归母净利预测为216 亿，对应EPS 为1.58/1.34/1.35 元，对应PE 为9/11/11 倍。2）投资建议：公司作为全球领先的央企集运龙头，短期受益于地缘扰动下运价上行，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升；25-27 年公司继续保持稳定的股利分配政策亦带来可观股东回报，强调“推荐”评级。