永兴材料(002756)：锂业务成本优势突出 重点项目稳步推进

公司发布2024 年年报：全年实现营收80.74 亿元，同比-33.76%；实现归母净利润10.43 亿元，同比-69.37%；实现扣非归母净利润8.94 亿元，同比-72.40%；实现经营活动产生的现金流量净额7.88 亿元，同比-80.02%。

公司Q4 利润环比有所下滑：一方面是由于锂价持续下行，国产电池级碳酸锂Q3/Q4 均价分别为7.94/7.57 万元/吨，Q4 环比-4.71%，另一方面是由于Q4 投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，对部分资产进行了拆除处理，相应形成固定资产处置损失约7711 万元。

锂业务降本增效：面对锂价大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“满产满销、应销尽销”的经营方针。另外，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。2024 年公司全年碳酸锂产销量约2.60 万吨，预计公司碳酸锂单吨营业成本仅为5 万元/吨左右。

    　　重点项目方面：2024 年，公司积极推进项目建设，为下阶段发展打好基础：

1）花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300 万吨/年变更为900 万吨/年，矿山改扩建项目相关工作正持续推进；2）矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进中；3）永诚锂业300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产；4）永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成相关部门审批，目前项目正式建设中。

    　　特钢业务稳中有升：2024 年，公司全年特钢新材料产量30.54 万吨，销量30.28 万吨，且预计2024 年吨钢毛利维持在2000 元/吨左右。

利润分配预案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元人民币(含税)，共计分配现金红利约2.64 亿元，结合公司半年度派发现金红利约2.64 亿元，及回购股份金额约3.51 亿元，全年现金分红和股份回购总额约为8.79 亿元，占全年归母净利润的84.23%。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2025-2027 年营收分别为81.95/90.58/100.09(原预测91.20/100.27/-)亿元，同比增速分别为1.5%/10.5%/10.5%；归母净利润分别为10.57/13.29/16.73(原预测12.80/15.95/-)亿元，同比增速分别为1.3%/25.8%/25.8%；摊薄EPS 分别为1.96/2.47/3.10 元，当前股价对应PE 为17/14/11X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。