杰普特(688025)：全年业绩快速增长 期待AR检测设备弹性

事件：公司发布2024 年年报，全年实现营收14.54 亿元，同比+18.62%，实现归母净利润1.33 亿元，同比+23.53%，扣非净利润1.06 亿元，同比+23.01%，毛利率37.69%，同比-3.42pct。

单季度业绩增势延续，毛利率有所承压：4Q2024 单季度公司实现营收3.84亿元，同比+19.22%/环比-19.41%，实现归母净利润0.29 亿元，同比+25.25%/环比-39.41%，扣非净利润0.14 亿元，同比-24.24%/环比-64.50%，毛利率30.70%，同比-15.06pct/环比-9.21pct。公司四季度毛利率变动我们判断是产品结构变化导致。

激光器盈利提升，设备毛利率承压：2024 年分业务看，激光器收入7.01 亿元，同比+5.36%，毛利率45.56%，同比+6.40pct；激光/光学智能装备收入6.28亿元，同比+44.02%，毛利率27.84%，同比-15.36pct。激光器盈利能力大幅增长，设备业务我们判断是盈利性相对较低的新能源设备影响毛利率承压。

业务各有亮点，期待AR 等业务弹性：激光器：公司持续为客户提供产品更新，500W MOPA 激光器助力客户提升清洗效加工效率。装备：检测设备，2024 年公司摄像头检测设备获得客户认可，获大批量订单，我们预计未来在AR/VCSEL 等检测方面存在较大弹性；钙钛矿设备，主要关注客户GW 级产线招标情况；被动元件设备，2024 年电容测试分选机已送往客户现场验证；PCB 设备，公司研发出用于柔性电路板打通孔与打盲孔的FPCB 激光钻孔机并已在客户现场通过验证。

投资建议：公司业绩快速增长，各业务进展顺利，未来AR 检测存在较大弹性。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为2.11/2.61/3.13 亿元，EPS 为2.22/2.74/3.29 元，对应PE 为26.24/21.21/17.65 倍。