瑞鹄模具(002997)：4Q24净利润再创新高 探索机器人第二曲线

　　2024 年业绩符合我们预期

公司公布2024 年业绩：2024 年实现营业收入24.2 亿元，同比+29.2%；归母净利润3.5 亿元，同比+73.2%；扣非净利润3.2 亿元，同比增长75.9%。对应4Q24 收入6.98 亿元，同环比+20.6%/+15.4%，归母净利润0.98 亿元，同环比+103.9%/+7.6%，扣非净利润0.94 亿元，同环比+87.6%/+22.4%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

装备业务增长稳健，汽车零部件成核心增长引擎。1）装备业务：2024 年营收16.2 亿元，同比+4.7%。截至2024 年末，公司装备业务在手订单38.56亿元，较上期末增长12.78%，我们认为有望支撑装备业务稳健增长。2）零部件业务：2024 年营收7.3 亿元，同比+153.9%。公司零部件业务深度合作奇瑞及智界，智界R7 自2024 年11 月上市以来维持1 万辆以上月销，客户需求旺盛。2024 年产能陆续释放，一体化压铸产品量产4 款车型、铸造动总成件供货量同比+125.5%、冲压件供货量同比+210.3%。向前看，我们依旧看好奇瑞汽车出海以及智界新车竞争力，期待公司伴随优质客户持续成长。

毛利率持续向好，单季度利润再创新高。4Q24 单季度归母净利润9774 万元，连续第四个季度创下历史新高。盈利能力持续改善，2024 年毛利率/净利率25.0%/14.5%，同比+3.4/+3.7ppt；4Q24 毛利率26.8%/14.0%，同比+10.4/+5.7ppt（去年同期低基数）。分业务看，装备/汽车零部件毛利率29.7%/13.5%，同比+8.5/-0.4ppt，我们认为主要得益于1）电子元器件等物料采购成本下降；2）技术研发的持续创新，通过集成AI 技术和协作机器人实现效率提升。费用端控制持续优化，2024 期间费用率10.6%，同比-1.6ppt；4Q24 期间费用率9.6%，同环比-2.3/-2.2ppt。

拟发行可转债，加码产能建设、探索机器人场景。公司发布可转债预案，拟募资不超过8.8 亿元，拟投资于一体压铸项目、冲焊件项目（瑞鹄浩博）、智能机器人与智能制造系统整体解决方案项目（芜湖瑞祥）。我们认为：1）公司持续加码产能建设，为承接奇瑞等客户需求奠定基础。2）公司积极探索机器人场景落地，根据在研项目看已经与安川机器人等合作，探索激光AMR（自主移动机器人）、协作机器人整合、工业机器人生管运维系统等技术。

    　　盈利预测与估值

我们维持25 年盈利预测4.4 亿元，引入26 年盈利预测5.5 亿元。当前股价对应25/26 年20.5/16.5x P/E。维持跑赢行业评级，考虑机器人带来估值提振，上调目标价37.9%至53.1 元，对应25/26 年25.2/20.2x P/E，较当前股价有22.4%的上行空间。

    　　风险