瑞鹄模具(002997)：业绩符合预期 零部件业务加速上量

事件：公司发布2024 年报，2024 年实现营收24.2 亿元，同比+29.2%，归母净利润3.5 亿元，同比+73.2%，公司此前公告过业绩预告（2024 年预计实归母净利润3.32 亿元~3.72 亿元），业绩符合预期。

收入端：轻量化零部件业务加速上量2024 年收入同比+153.9%：分业务看，装备业务24 年收入16.2 亿元，同比+4.7%，零部件业务24 年收入7.3 亿元，同比+153.9%。装备业务&轻量化零部件持续向上：1）装备业务持续突破国际主流豪华，陆续开发多个一带一路国家属地化汽车品牌客户，积极伴随中国自主品牌出海取得新进展陆续承接多个主流自主品牌海外本地化订单，国内市场聚焦头部优质客户，2024 年末公司装备业务在手订单38.56 亿元，较上期末增长12.78%。2）轻量化零部件产能释放加速放量，其中汽车轻量化零部件工厂项目二期2024 年中旬成功投产；高强度板及铝合金冲焊件工厂二期项目开工建设预计2025 年中旬部分投产，在手多款新能源车型定点2025 年开始陆续量产；一体压铸增程车型完成试产、量产，以及插电式混动新能源汽车定点。截至2024 年末，公司轻量化零部件业务量产车型16 款，已承接开发中车型项目3 款，另有数款车型承接洽谈中。

盈利端：装备业务盈利提升超预期，零部件业务盈利拐点已至。2024 年公司毛利率25.01%，同比+3.35pct，其中装备业务毛利率29.72%，同比+8.49pct，轻量化零部件业务毛利率13.54%，同比-0.41pct，装备业务盈利提升超预期预计受益于自动化水平提升、原材料成本下降驱动，零部件业务24H1/24H2 毛利率分别为9.3%、15.9%，下半年受益奇瑞智界新车上市收入规模快速爬坡带来盈利提升，预计2025 年零部件业务盈利能力将延续24Q4 趋势。

设立机器人子公司，进军智能机器人领域。公司公告出资2000 万元设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，经营范围包括工业机器人制造、智能机器人的研发、智能机器人销售等，本次设立子公司有利于公司持续开拓新兴业务，打造新的增长极。

2024 年12 月安徽省发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024—2027)》，明确指出打造合肥、芜湖两个产业先导区，公司地处芜湖，进行机器人产业布局，有望充分受益于安徽机器人产业发展。

冲压模具隐形冠军，基本盘业务仍保持较快增长，轻量化零部件从0 到1 贡献确定性弹性。

    　　1）装备业务（模具+生产线）—量维度：行业扩容（平台化造车&电动智能变革下车型投放加快驱动+国产化趋势加强。

2）轻量化零部件—量维度：短期跟随奇瑞等大客户从0 到1，中长期基于奇瑞项目的量产经验和工艺积累开拓其他新客户。价维度：产品矩阵覆盖冲压件-铝压铸动力总成壳体-铝压铸车身（含一体压铸），未来有望延伸至铝压铸底盘件，进一步实现单车价值提升。

盈利预测：根据最新年报调整25 年归母净利润为4.5 亿元（前值为4.6 亿元）、新增2027 年归母净利润预测值7.2 亿元，25-27 年归母净利润依次为4.5 亿元、5.7 亿元、7.2 亿元，同比增速分别为+29%、+26%、+25%，对应当前PE 分别为19X、15X、12X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心客户需求不及预期、新产能盈利爬坡不及预期等