蓝黛科技(002765)：新能源业务快速放量 持续加码机器人

　　本报告导读：

    　　公司新能源业务放量驱动业绩持续增长，公司已拓展机器人关节执行器领域且重庆正加速机器人产业发展，公司作为当地优质“汽零+机器人”厂商有望持续受益。

    　　投资要点：

上调目标价至 19.76元，维持“增持”评级。维持公司 2025-2026年EPS 预测分别为0.38/0.54 元，新增2027 年EPS 预测为0.73 元。考虑到公司高毛利产品新能源齿轴快速放量，且正大力推进机器人业务布局，给予公司2025 年52 倍PE，高于可比公司平均，上调目标价至19.76 元（原为16.34 元）。

2024 年利润同比大幅增长，动力传动板块为核心驱动力。2024 年公司实现营收35.36 亿元，同比+25.9%，实现归母净利润1.24 亿元，略低于业绩预告，但仍同比+134.0%。2024 年全年毛利率13.8%，同比+1.8pct，全年净利率3.5%，同比+16.5pct。公司利润同比大幅提升主要受益于动力传动板块：2024 年动力传动总成和零部件毛利率分别同比+4.0pct/5.4pct，动力传动板块归母净利润达到1.14 亿元，同比+1066.0%；触控显示板块归母净利润0.40 亿元。

公司高精密齿轴快速放量，新能源业务有望高速增长。2024 年新能源业务高速增长，2024 年公司新能源业务销量540 万件，同比+120%，新能源业务收入5.27 亿元，同比+88%。未来随着比亚迪等核心客户进入放量期，公司新能源业务有望持续驱动业绩高速增长。

    　　且公司是重庆本土优质厂商，重庆新能源车产业集群凸显，公司将受益于重庆新能源车销量提高带来的汽车零部件需求增长。

自身技术储备丰富叠加外部政策向好，机器人业务有望加速推进。

    　　公司基于在高精密齿轴方面的积累，已成功拓展机器人关节执行器领域，并将与泉智博进行机器人一体化关节及核心部件的研发生产。

此外，重庆出台多项政策支持机器人发展，且2 月12 日公示了第一批具身智能机器人方向“揭榜挂帅”项目。公司作为重庆本地优质“汽零+机器人”厂商，有望持续受益。

    　　风险提示：新能源发展趋势放缓、机器人配套市场竞争加剧、原材料价格大幅波动。