中微公司(688012)：新品研发持续加大 薄膜沉积快速突破

事件

公司发布2024 年度业绩公告，全年实现营业收入90.65 亿元，同比增长44.73%；归母净利润16.16 亿元，同比下滑9.53%；扣非归母净利润13.88 亿元，同比增长16.51%；基本每股收益2.61 元/股。

    设备业务快速成长，新品研发持续加大

受益于国内晶圆厂资本开支持续扩张，公司半导体设备业务实现快速增长。由于公司给予部分客户销售折扣，同时公司持续加大新品的研发投入，全年盈利能力有所下滑，2024 年公司毛利率、净利率分别为41.06%、17.81%，同比分别-4.76pct、-10.67pct。费用率来看，2024 年公司期间费用率为25.28%，同比+0.30pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.28%、5.31%、15.64%、-0.96%，同比分别-2.57pct、-0.17pct、+2.60pct、+0.44pct。

LPCVD 实现首台销售，薄膜沉积快速突破

2024 年刻蚀设备销售约72.77 亿元，同比增长约54.72%；MOCVD 设备销售约3.79亿元，同比下降约18.03%；LPCVD 设备2024 年实现首台销售，全年设备销售约1.56 亿元。公司近两年新开发的LPCVD 薄膜设备和ALD 薄膜设备，目前已有多款新型设备产品进入市场并获得重复性订单。其中，LPCVD 设备累计出货量已突破150 个反应台，2024 年得到约4.76 亿元批量订单，其他二十多种导体薄膜沉积设备也将陆续进入市场；公司EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段。

投资建议：看好设备自主可控，维持“增持”评级受益于设备国产替代进展加快，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为120.59/150.79/182.85 亿元，同比分别增长33.02%/25.05%/21.26%；归母净利润分别为24.79/34.12/45.43 亿元，同比增速分别为53.45%/37.63%/33.14%，3 年CAGR 为41.14%；EPS 分别为3.98/5.48/7.30 元/股，对应PE 分别为48x/35x/26x。

鉴于公司是国内刻蚀设备龙头且新业务有望延续高增长，维持“增持”评级。

    风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期，新品研发、验证进度不及预期等