华翔股份(603112)：业绩符合预期 计划成立产业基金布局战略新兴领域

投资要点

2024 年实现归母净利润4.7 亿元，同比增长21%，符合预期根据公司2024 年年报，实现营收38.3 亿元，同比增长17.3%；归母净利润4.7 亿元，同比增长21%；扣非归母净利润4.0 亿元，同比增长17.9%。2024 年Q4 实现营收10.4 亿元，同比增长14.3%，环比增长21.4%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长20.3%，环比增长17.5%。

持续践行精益管理，运营效率进一步提升。公司已建立健全完整的精益管理体系，并以数智化为基础，AI 大模型为引擎，深度挖掘经营数据价值，系统集成生产和财务数据模型，构建高效管理体系。公司2024 年毛利率为21.72%，同比-2.22PCT， 净利率11.8%， 同比+0.63PCT。ROE（ 加权）15.77%， 同比+0.65PCT。2024 年期间费率10.49%，同比-0.75PCT。

家电压缩机零部件龙头地位稳固，积极向汽车零部件、人形机器人等领域拓展公司压缩机（家电）铸件市场占有率全球第一，与美的、格力等知名企业建立了稳定的合作关系，2024 年，公司精密件业务实现营收28.7 亿元，同比增长23.3%；工程机械件实现营收6.5 亿元，同比增长4.3%。

公司与华域上海成立合资公司，大力拓展在汽车零部件领域业务。2024 年9 月，公司公告拟与华域上海共同成立合资公司华翔圣德曼，华翔与华域上海将分别持有70%、30%合资公司股权。3 月20 日，公司公告华域上海已完成出资。本次整合华域上海，并将壳体、轴承盖、转向节等核心产品线注入，有望推动双方汽车零部件铸件和机加工业务协同发展，大幅增强公司汽车零部件的供应能力。

公司已正式成立机器人子公司，并计划成立产业基金布局多元业务。根据2024年报，公司计划成立产业基金，投资主业及战略新兴领域，助力公司以更专业的形式布局多元业务。据人民财讯3 月28 日信息，企查查APP 显示，近日，华翔智创（上海）机器人科技有限公司成立，经营范围包含智能机器人的研发、智能机器人销售、工业机器人销售、服务消费机器人销售等，该公司由华翔股份全资持股。我们认为，公司由家电压缩机零部件向汽车零部件拓展，主要客户逐步转型人形机器人领域，公司进一步向人形机器人领域布局。截至2024 年底，公司货币资金和交易性金融资产合计16.9 亿元，具备通过内生发展和外延并购拓展机器人业务的实力，成长空间广阔。

    盈利预测与估值

2024 年8 月，公司发布新一期股权激励计划并制定2024-2026 年考核目标，归母净利考核目标值分别为4.8、6、7 亿元。2024 年10 月，公司完成向实控人定增募集2.1 亿元，彰显实控人对公司发展信心。综上，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.1、7.1、8.3 亿元，同比增长30%、17%、16%，年均复合增速21%，对应PE 分别为13、11、9 倍，维持 “买入”评级。

    风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动