普利特(002324)：改性塑料维持增长 看好公司2025年业绩修复

　　1Q25 预告业绩同比增长26.2%-72.1%

公司公布FY24 业绩：收入83.14 亿元，同比-4.5%；归母净利润 1.41 亿元，同比-69.9%。其中4Q24 收入25.76 亿元，同比+16.4%，环比+29.6%；归母净利润-0.68 亿元，同环比转亏。4Q24 业绩低于市场预期，主要是由于公司储能业务产品价格和盈利低位，叠加公司启东基地和珠海基地新增产能的折旧和投产前期效益尚未开始释放等原因。

    　　1Q25 公司预告盈利0.99 亿元-1.35 亿元，同比增长26.2%-72.1%，环比扭亏，主要系公司改性材料业务持续增长，且新能源业务经营情况环比好转。

    　　发展趋势

油价中枢下行，公司改性塑料业务弹性可期。作为国产改性材料的领军企业，公司积极投资新产能建设。截至2024 年底公司在全球拥有11 个改性塑料生产基地，建成产能48 万吨，在建产能达23 万吨，其中天津工厂15 万吨产能公司计划于2025 年底投产。我们认为随着产能提升，公司汽车材料业务有望继续快速稳定增长。改性塑料原材料成本与油价相关性较高，2025 年以来油价中枢下行，1Q25 PP/ABS/PE 均价环比分别下降155/131/336 元/吨，我们预计公司成本端有望受益，改性塑料业务弹性可期。

海四达扩产项目持续落地，固态电池应用进程加速。公司以钠离子和固态电池作为新能源业务的第二增长极进行重点布局。钠电方面，公司与日本小松、中联重科等开展了战略合作，且产品在沃达丰、中国移动、中国电信等头部运营商获得实证应用，部分产品已经量产。固态电池方面，公司与卫蓝新能源展开合作，为固态电池及系统结构件材料的研发提供支撑，目前公司半固态电池已处于量产阶段。目前公司具备电池产能15.32GWh，在建产能2.5GWh，我们预计伴随公司新建产能的释放，海四达有望逐步覆盖前期较高的折旧和研发费用等投入，实现逐季减亏。

LCP 产业化应用有望加速。目前公司具有4000 吨树脂聚合、5000 吨共混改性、300 万平薄膜以及1000 吨纤维的生产能力，实现了树脂合成、改性、薄膜和纤维的全覆盖。根据公司公告，公司与电子通信行业相关客户验证进展顺利，预计2025 年可实现批量化交货，产业化应用有望加速。

    　　盈利预测与估值

我们看好公司改性塑料业务的增长和新能源业务的修复，基本维持2025 年净利润6.08 亿元，引入2026 年净利润7.28 亿元。当前股价对应2025-26年18.3 倍/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于切换估值至2025 年，我们上调目标价37.9%至12.0 元，对应2025-26 年22.0 倍/18.3 倍市盈率和20.1%的上行空间。

    　　风险

    　　储能市场修复不及预期，新项目投产不及预期。