广电计量(002967)：成本管控优异 战略聚焦高景气赛道

　　事项：

    　　公司发布2025 年一季报：2025Q1 公司实现收入6.18 亿元，同比+5.16%；归母净利润482.35 万元，同比+302.86%；扣非归母净利润-159.88 万元。

    　　评论：

业绩快速增长，成本管控优异。公司25Q1 毛利率38.68%，同比+0.02pct。公司25Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为19.30%/8.43%/1.61%/13.81%，同比-0.36pct/-0.76pct/+1.70pct/+1.87pct，销售及管理费用率下降反映公司成本管控能力。公司25 年Q1 归母净利率0.78%，同比+0.58pct，Q1 归母净利润同比增长302.86%，主要系公司以数字化赋能精细化管理，着力提升经营管理效率；职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡所致。公司25Q1 经营性现金流净额-1.06 亿元，主要系支付给职工以及为职工支付的现金同比增加 6,624.88 万元所致。

战略聚焦高景气度赛道，看好后续需求增长。在可靠性与环境试验板块，公司是是国内规模最大的可靠性与环境试验服务机构之一，在特殊装备、汽车、新能源、商业航天等行业领域保持技术领先和客户认可。公司将紧跟行业技术发展趋势，积极研究布局包括机器人、人工智能、深海装备、低空经济、先进核能等前沿科学领域。在集成电路板块，公司可以为装备制造、汽车、电力电子与新能源、5G 通信、光电器件与传感器、轨道交通与材料、晶圆厂等领域企业提供专业的破坏性物理分析、失效分析、晶圆级材料及工艺分析、车规级电子元器件 AEC-Q 认证测试、元器件筛选及国产化验证、可靠性测试、工艺质量评价、寿命评估、电线电缆及连接器检测、ISO26262 功能安全认证审核等技术服务。在数据科学分析与评价板块，公司面向人工智能、物联网、云计算、数字孪生、大数据等新兴技术，全面研究数据要素治理、数据价值、数据安全、网络安全、算法安全等的评价分析方法与技术，构建数据要素计量与评价、数据全生命周期管理的评估与咨询服务能力，实现智能网联、量子计算、边缘计算等新技术数据价值应用评价，赋能数字经济及产业数字化转型。

从固定资产角度看，24 年底固定资产原值较2023 年年底新增11.34 亿元，其中在建工程转固8.21 亿元，主要系广州总部和华东检测基地项目投入使用，房屋建筑物折旧年限为30-50 年，长于通用仪器仪表设备8 年折旧期，且随着总部基地的投入使用，租金成本也将下降；2024 年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧3 亿元，占收入比例9.35%，同比2023 年下降。

投资建议：公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；2023年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升，预计利润增速有望超越收入增速。预计公司2025-2027 年分别实现收入36.24/40.10/44.30 亿元，归母净利润4.08/4.88/5.64 亿元，同比分别+16.0%/19.6%/15.5%；给予公司2025年40XPE，目标价为28 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。