通策医疗(600763)：25Q1稳健增长 全年有望持续向好

业绩简评

2025 年4 月25 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现收入28.74 亿元（同比+0.96%），实现归母净利润5.01 亿元（同比+0.20%），扣非归母净利润4.96 亿元（同比+3.18%）。

同时公司发布2025 年一季度报告，25Q1 公司实现营业收入7.45亿元（同比+5.11%），实现归母净利润1.84 亿元（同比+6.22%），扣非归母净利润1.82 亿元（同比+7.08%）。

    经营分析

种植业务以量补价，增长稳健。拆分业务来看，2024 年公司种植业务实现收入5.30 亿元（同比+10.60%），业务收入占比提升至19.39%，这主要得益于集采后种植牙价格下降带来的需求释放，公司通过以量补价，集采效应释放，实现了业务的增长。正畸业务收入4.74 亿元（同比下降5.05%），其中隐形矫治占比约15%。儿科业务收入5.01 亿元（同比+0.29%），修复业务收入4.62 亿元（同比+1.53%），大综合业务收入7.65 亿元（同比+1.27%），均保持相对稳定，体现了口腔诊疗的刚需属性。

省内蒲公英计划深化，省外收入稳步增长。公司持续深化“区域总院+分院”模式。省内“蒲公英计划”稳步推进，2024 年新增3 家分院，总数达44 家，覆盖浙江全部11 个地级市。蒲公英医院运营效率提升，约60%实现盈亏平衡，成为公司第二增长曲线的核心引擎。2024 年省外收入2.77 亿元，同比增长4.83%，毛利率提升4.72 个百分点至29.51%。

数字化与精细化管理赋能，提升运营效率。公司推进数字化转型，依托参股公司和仁科技打造AI 中台（MindHub），已在临床诊疗、患者服务、运营管理等多场景提供智能化支撑，提升效率与服务质量。公司持续推动降本增效，通过精细化运营、结构性优化和数字化赋能，控制运营成本。

    盈利预测、估值与评级

考虑到客观消费环境因素，我们下调盈利预测，我们预计25-27 年归母净利润至5.37/5.74/6.10 亿元，分别同比增长7%、7%、6%，EPS 分别为1.20、1.28、1.36 元，现价对应PE 为33、31、29 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。