金诚信(603979)：矿服主业稳健发展 资源开发提产增效

事件

公司发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告，2024 年公司实现营业收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润15.84 亿元，同比增长53.59%；扣非归母净利润15.70 亿元，同比增长52.74%。2025Q1 公司实现营业收入28.11 亿元，同比增长42.49%，环比下降5.41%；归母净利润4.22 亿元，同比增长54.10%，环比下降14.01%；扣非归母净利润4.09 亿元，同比增长51.56%，环比下降15.08%。

矿山服务主业稳健发展，资源开发业务成为盈利增长新引擎2024 年，公司矿服业务实现收入65.44 亿元，同比下降0.96%；实现毛利率26.75%，同比下降2.19pct。2025Q1 矿服业务实现收入15.00 亿元，同比下降3.29%；毛利率23.10%，同比下降3.06pct。随着资源板块的提产增效，矿山资源开发业务成为公司收入、利润的主要增长点。2024 年，公司资源开发业务实现收入32.09 亿元，同比增长412.85%；实现毛利率42.25%，同比下降6.12pct。2025Q1 资源开发业务实现收入12.96 亿元，同比增长232.70%；毛利率45.39%，同比提高1.90pct。

    资源开发业务全面启动，投产项目稳产达产

2024 年，公司生产铜金属（当量）4.87 万吨，同比增长158.62%；生产磷矿石35.65万吨，同比增长115.65%；其中，D 矿生产铜精矿含铜（当量）约1.48 万吨、L 矿生产阴极铜及铜精矿含铜（当量）合计约2.61 万吨，Lubambe 铜矿于2024 年7-12 月生产铜精矿含铜（当量）约0.78 万吨。2025 年，公司计划生产铜金属（当量）7.94 万吨，销售铜金属（当量）7.89 万吨，生产销售磷矿石30 万吨。2025年，Lubambe 铜矿提产改造、L 矿西区稳产达产，是资源开发板块工作的重中之重。

    “服务+资源”联动，拓展资源布局

2024 年，公司矿服业务新签及续签合同金额约115 亿元，其中包括续签普朗铜矿10 年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿5 年期地下开拓和采矿承包合同。2024年，公司收购Lubambe 铜矿80%权益。多年来，公司作为矿山服务商，为Lubambe铜矿提供矿山工程建设及采矿运营管理服务，此次收购后，公司将充分发挥在矿服领域的技术及国际化运营优势，结合在海外矿产资源开发积累的成功经验，对Lubambe 铜矿的生产、运营、管理等方面优化，通过技改力争尽早实现矿山达产。

    盈利预测、估值与评级

公司矿山服务业务行业地位突出，矿山资源业务量价齐升可期；我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为21.89/25.17/29.81 亿元，分别同比增长38.21%/15.01%/18.42%；EPS 分别为3.51/4.04/4.78 元/股，当前股价对应PE 分别为10.9/9.5/8.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济环境风险；金属价格大幅波动风险；安全环保风险；境外市场经营风险。