太极集团(600129)：2025Q1业绩环比改善 静待下半年恢复性增长

　　事件

公司披露2025 年一季报，实现营收28.28 亿，同比下滑32.79%，环比增长44.88%；归母净利润7454 万元，同比下滑69.80%；扣非归母净利润8044 万元，同比下滑63.16%。

    　　2025Q1 销售同比承压

分行业来看，2025Q1 公司医药工业收入14.67 亿元，同比下降46%；医药商业收入16.18 亿元，同比下降15%；中药材资源1.87 亿元，同比下降24%；大健康及国际业务6297 万元，同比下降50%。

其中工业产品按领域划分，呼吸系统用药收入5.13 亿元，同比下降49%，主要由于急支糖浆、散列通等产品销售额减少；消化及代谢用药收入3.50 亿元，同比下降49%，主要由于藿香正气口服液销售额减少；神经系统用药收入1.80 亿元，同比增长15%，主要由于美菲康销售额增加；大健康产品收入1.45 亿元，同比下降23%；抗感染药物收入1.14 亿元，同比下降71%，主要由于益保世灵销售额减少；心脑血管用药收入1.08 亿元，同比下降31%，主要由于苏合香丸、通天口服液等销售额减少；抗肿瘤及免疫调节药收入0.28 亿元，同比下降65%，主要由于小金片销售额减少。

    　　销售费用率持续优化

2025Q1 公司毛利率28.86%，同比减少17.61pct；净利率2.66%，同比减少3.26pct；销售费用率14.30%，同比减少18.78pct;管理费用率6.19%，同比增加2.19pct；研发费用率2.70%，同比增加1.37pct；财务费用率1.17%，同比增加0.54pct。

    　　2024 年以来，公司销售费用率持续下降，随着公司执行营销改革，营销效能有望持续提升。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为136.63/150.47/166.27 亿元，同比增速分别为10.31%/10.13%/10.50%；归母净利润分别为6.00/7.37/8.62 亿元，同比增速分别为2152.68%/22.72%/17.04%。EPS 分别为1.08/1.32/1.55 元。鉴于公司为中药品牌 OTC 龙头企业，维持“买入”评级。

风险提示：政策监管、市场竞争加剧、成本波动、研发不及预期、销售不及预期等风险。