沪光股份(605333)：业绩符合预期 拓品支撑未来业绩增长

事件：公司公布2024 年报及2025 一季报。2024 年，公司实现收入79 亿元，同比+98%；归母净利润6.7 亿元，同比+1139%。2025Q1，公司实现收入15.4 亿元，同比+1%；归母净利润0.9 亿元，同比-8%。

业绩符合预期。收入方面，2024 年，国内新能源车销量1287 万辆，同比+35.5%，其中赛力斯汽车销量38.9 万辆，同比+268%；2025Q1，国内新能源车销量307.5 万辆，同比+47%，其中赛力斯汽车销量4.5 万辆，同比-46%。公司主要客户有赛力斯、大众等，客户结构多元化，Q1 收入实现同比增长。利润率方面，2024 年公司销售毛利率17%，同比+5pct，销售净利率8%，同比+7pct，我们预计主要系规模效应；25Q1 公司销售毛利率14%，环比-3pct，销售净利率6%，环比-4pct。

客户结构优质+开拓海外市场，打开未来发展空间。公司客户结构优质，奠定国内线束龙头地位。目前，公司已经进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L 汽车、T 汽车等知名车企供应商体系，且获取增量订单市场开拓顺利，新增订单业务涵盖极氪、奇瑞E02 等车型。海外方面，公司夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设，同时优化供应链管理，加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，从而快速响应国际客户需求，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局，打开广阔的海外市场。

电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A 全系高压连接器，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司不断拓展新品类，未来将进一步优化连接器产品结构，不断提升市场份额。

盈利预测与估值：考虑到下游需求波动，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.5/10.3/12.1 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“买入”评级。