渝农商行(601077)：信贷投放积极 净息差阶段性企稳

事件：渝农商行披露2025 年一季报，2025 年一季度实现营收72 亿元，同比增长1.35%，归母净利润37 亿元，同比增长6.25%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为1.17%、363.37%，较上季度末分别下降1bp、基本持平。

    　　1、业绩表现：息差连续三个季度企稳

25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为1.35%、6.25%，分别较24A 提升0.3pc、提升0.7pc，利润增速提升主要得益于息差企稳、手续费收入降幅收窄、信用成本下降，具体来看：

1）利息净收入：同比增长5.31%，较24A 增速提升9.6pc，25Q1 净息差为1.61%，已连续三季度保持不变，息差实现阶段性企稳，或主要得益于负债端成本改善（25Q1 资产端收益率继续下降18bps）。

    　　2）手续费及佣金净收入：同比下降3.21%，较24A 降幅收窄6.8pc。

3）其他非息收入：同比下降16.60%，或主要源于去年同期高基数以及今年一季度债市波动明显加大，其中投资收益同比增长42.39%，而公允价值变动损益浮亏5 亿元。

    　　2、资产质量：一般性贷款大幅同比多增

1）资产：25Q1 末资产、贷款总额分别为1.61 万亿元、7444 亿元，分别同比增长8.00%、6.81%，分别较24Q4 提升2.9pc、提升1.3pc。25Q1 单季度来看，贷款净增加302 亿元，剔除票据压降影响后，一般性贷款净增加519 亿元，较上年同期明显同比多增（24Q1 净增加195 亿元），其中企业贷款、个人贷款分别净增加446 亿元、增加73 亿元。

2）负债：25Q1 末存款总额为1.04 万亿元，同比增长8.85%。25Q1 单季度来看，存款净增加938 亿元，主要由个人存款（+739 亿元）贡献。

    　　3、资产负债：保持稳健

25Q1 不良率（1.17%）较上年末下降1bp，拨备覆盖率、拨贷比分别为363.37%、4.25%，分别较上年末基本持平、下降3bps。25Q1 信用成本0.62%，同比下降19bps。

投资建议：渝农商行有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势。预计渝农商行2025-2027 年归母净利润增速分别为5.81%/6.15%/6.67%，维持前次“买入”评级。

风险提示：1）宏观经济下行；2）消费复苏不及预期；3）资产质量进一步恶化。