兆驰股份(002429)：业绩短期承压 LED全产业链布局

　　业绩简评

4 月24 日，公司发布2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入203.26 亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润16.02 亿元，同比增长0.89%；实现扣非归母净利润15.85 亿元，同比增长3.71%。25Q1公司实现营业收入37.23 亿元，同比减少9.33%，实现归母净利润3.35 亿元，同比减少19.30%。

    　　经营分析

电视ODM 业务：根据DISCIEN 数据显示，2024 年全年公司智能显示终端业务实现出货量1250 万台，同比增长14%，电视ODM 业务出货位居全球第二。战略上公司电视ODM 制造业务面向海外市场，聚焦于本土渠道、内容OS 运营的新兴品牌。产能端，公司海外工厂在2024 年上半年开始量产，更具备产能规模化优势。技术层面，公司依托Mini LED 背光核心供应链的技术优势，积极发展Mini LED 电视产品。

LED：LED 芯片业务，截至2024 年底，公司芯片业务总产销量为110 万片/月（4 寸片），氮化镓芯片产销量高达105 万片/月（4寸片），蓝绿光芯片产能全球第一，砷化镓芯片产销量为5 万片/月（4 寸片），其中Mini RGB 芯片在全球市场上占据主导地位。

技术端，2024 年公司Mini LED 芯片尺寸从03*06mil 微缩到02*06mil，Mini RGB 芯片单月出货高达15000KK 组，市场占有率超过50%。COB 直显业务，产能端，截至2024 年底，以P1.25 点间距为基准，公司COB 显示模组产能达到25000 平方米/月，全年公司出货量超COB 行业的50%，稳居行业首位。产品端，公司八大产品线点间距覆盖P0.5-P2.0，其中P0.9-P1.5 的显示模组已经成为公司的主力产品。

    　　盈利预测与估值

预计2025-2027 年归母净利润为19.97、24.61、28.95 亿元，同比+24.64%/+23.21%/+17.62%，公司现价对应PE 估值为12、10、8 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

关税风险、电视ODM 业务需求恢复不及预期、Mini LED 渗透速度不及预期、公司LED 产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险。