通富微电(002156)：24Q4收入历史新高 汽车电子业务高速增长

　　事项：

    　　公司发布2024 年度报告：

1）2024 年：营业收入238.82 亿元，同比+7.24%；毛利率14.84%，同比+3.17pct；归母净利润/扣非后归母净利润6.78/6.21 亿元，同比+299.90%/+944.13%。

2）2024Q4：营业收入68.00 亿元，同比/环比+6.88%/+13.32%；毛利率16.14%，同比/环比+3.51pct/+1.50pct；归母/扣非归母后净利润1.25/0.80 亿元。

    　　评论：

行业复苏叠加产品结构优化，公司2024 年业绩回升，盈利能力实现改善。2024年公司抓住消费电子需求回暖、AI 算力及汽车电子需求上行机遇，实现营收238.82 亿元，同比+7.24%。随着产能利用率提升、高附加值产品占比增加及公司成本管控不断优化，2024 年公司盈利能力实现改善，毛利率同比+3.17pct 至14.84%，净利率同比+2.34pct 至3.31%。子公司中，通富超威苏州/槟城收入76.74/76.46 亿元，净利率12.63%/4.67%，持续贡献核心利润；南通通富/合肥通富营收21.84/9.55 亿元。

AI 驱动先进封装需求爆发，公司掌握优质客户资源，内生外延布局先进技术。

AI 算力芯片及存储器需求激增带动先进封装市场高增长，公司作为AMD 最大封测供应商（占其订单80%+），持续深化合作, 2024 年AMD 的年度营业额达到创纪录的258 亿美元, 为公司的营收规模提供了有力保障。此外，公司在FCBGA 产品方面大力挖掘国内重要客户量产机会，从2024Q2 起月销售额呈阶梯式增长，实现FC 全线增长52%。技术布局方面，公司内生布局Chiplet、2D+等前沿技术，2024 年玻璃基板（TGV）封装已通过可靠性测试，并通过收购京隆科技26%股权补强测试能力，技术竞争力进一步巩固。

汽车电子、存储业务高增长，推进产能扩张中长期成长动能充足。业务布局方面，公司加速向高端领域转型，1）汽车电子方面，公司全面拓展车载功率器件、MCU 与智能座舱等产品，2024 年营收同比+200%；2）存储封测方面，公司深化与原厂战略协同，2024 年营收增速超40%；3）消费电子方面，公司抓住手机产品国产国造机遇，成为重要客户的策略合作伙伴，实现了中高端手机 SOC46%的增长。产能扩张方面，2024 年通富超威苏州/槟城完成Bumping、EFB 等产线建设，南通三期、通富通科等重大项目建设稳步推进，新增施工面积24.45 万平米，为后续产能扩张奠定坚实基础。

投资建议：行业周期回暖，公司优质客户扩容带动需求增长，后续有望保持稳健增长。考虑到行业景气复苏力度较弱，我们将公司2025-2026 年 归母净利润预测由12.21/16.00 亿元调整为10.49/13.82 亿元，新增2027 年归母净利润预测16.19 亿元，对应EPS 为0.69/0.91/1.07 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；外部贸易形势变化；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。