东方电缆(603606)：陆缆业务增长强劲 海缆订单规模创新高

公司披露，2024 年, 公司分别实现收入、归上净利润、扣非净利润90.93、10.08、9.09 亿元，同比增加24.38%、0.81%、-6.07%。2025Q1 单季度分别实现收入、归上净利润、扣非净利润21.47、2.81、2.74 亿元，同比增长63.83%、6.66%、42.02%。

经营分析：2024 年实现收入90.93 亿元，同比增长24.38%，归母净利润10.08亿元。同比提升0.81%。25Q1 单季度营收21.47 亿元，同比提升63.83%。

归母净利润2.81 亿元，同比提升6.66%。截至报告期末，公司资产负债率为40.82%，继续保持稳健经营；偿债保障能力强，报表扎实。

    　　海缆订单规模创新高，重点项目完成突破。2024 年公司海缆系统收入27.78亿元，同比增0.41%。报告期内，公司完成多项重点海缆项目的交付与中标。

截至2025 年3 月21 日，海缆业务在手订单约88 亿元，创订单新高。行业层面，国内，多省市海风装机距“十四五”规划目标仍有较大空间，年内有望出现抢装潮。海外，欧洲本土头部企业存在产能缺口，国内企业有望获得外溢订单。

海工业务持续拓展，市场空间广阔。公司2024 年海洋工程收入8.89 亿元，同比增25.29%。海底电缆工程技术门槛高，具备全流程解决方案的厂家少。

公司持续拓展海工业务，已形成完善的系统解决方案，综合竞争力强。伴随海风、海缆市场后续的需求放量，海工业务后续市场空间广阔。

陆缆业务增长强劲，盈利水平有望提升。公司2024 全年陆缆系统收入54.16亿元，同比大幅提升41.52%，全年毛利率7.59%，同比下降0.37pct。公司以“品牌入围+工程落地+渠道承接”的开拓模式，持续提升陆缆业务竞争力。

    　　后续公司规划开发高等级产品，未来毛利水平提升潜力大。

投资建议：预计公司2025-2026 年归母净利润为16.56、20.67 亿元，对应PE21X、17X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、产业竞争带来的盈利下滑风险、海上风电投资建设规模不及预期的风险。