浙江鼎力(603338)：一季度业绩较快增长 净利率水平不断提升

事件：2025 年一季度，公司实现营收18.98 亿元，同比增长30.72%；实现归母净利润4.29 亿元，同比增长41.83%；实现扣非后归母净利润4.31 亿元，同比增长14.21%。

收入保持较快增长，营运能力不断增强。一季度，公司毛利率为40.56%，同比降低0.55pct；净利率为22.58%，同比提升1.76pct。一季度公司收入保持较快增长，净利率水平不断提升。一季度，公司应收账款周转率为0.74 次，同比提升0.19 次；存货周转率为0.44 次，同比提升0.01 次；经营活动现金净流量为-4.7 亿元；公司经营效率持续提升，营运能力不断增强，采购支出增加导致经营性现金流下滑较多。

海外收入占比超过70%，全球化战略持续推进。2024 年，公司海外业务收入为55.23 亿元，同比增长43.83%，海外收入占比提升至70.82%；海外业务毛利率为35.86%，较国内业务毛利率高9.47pct；公司海外臂式产品销售收入同比增长46.99%，海外臂式产品推广顺利。公司产品已远销全球100 多个国家和地区，同时公司有序布局，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，多点开花，进一步拓宽海外销售渠道，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系。

产品矩阵不断完善，多元布局助力公司行稳致远。2024 年，公司剪叉/臂式/桅柱式产品收入分别为34.44/29.56/7.72 亿元，分别同比增长14.41%/20.84%/53.14%；剪叉、桅柱式毛利率分别为35.52%、38.81%，同比降低2.96、2.85pct；臂式产品毛利率为30.2%，同比提升1.48pct。公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，除通用款产品外，还拥有船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车等众多差异化、高品质新产品，应用场景不断拓展。

投资建议：长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为21.53/24.87/28.05 亿元，对应PE 分别为9.92/8.59/7.61 倍。维持公司“增持”评级。