丸美生物(603983)：2025Q1扣非归母净利润+28.6% 丸美势能持续向上-公司信息更新报告

2025Q1 扣非归母净利润+28.6%，业绩符合预期公司发布年报及一季报：2024 年实现营收29.70 亿元（同比+33.4%，下同）、归母净利润3.42 亿元（+31.7%）；2025Q1 实现营收8.47 亿元（+28.0%）、归母净利润1.35 亿元（+22.1%）、扣非归母净利润1.34 亿元（+28.6%），业绩符合预期。考虑竞争激烈且基数较高，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为4.56/5.97/7.63 亿元（2025-2026 年原值为4.84/6.04 亿元），对应EPS 为1.14/1.49/1.90 元，当前股价对应PE 为34.9/26.6/20.8 倍，两大核心品牌势能持续提升，估值合理，维持“买入”评级。

眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升分品类看，2024 年眼部类/护肤类/洁肤类/美容类分别实现营收6.89 亿元（+60.8%）/11.25 亿元（+21.6%）/2.41 亿元（+8.8%）/9.13 亿元（+40.5%），大单品丸美小红笔全年实现GMV5.3 亿元（+146%），斩获抖音淡纹眼霜TOP1，小金针GMV3.5 亿元（+96%）。分品牌看，丸美和恋火收入分别同比增长超30%和40%。盈利能力方面，公司2024 年和2025Q1 毛利率分别为73.7%（+3.0pct）/76.1%（+1.4pct），产品结构不断优化、高客单大单品占比提升带动盈利能力持续改善。费用方面， 2024 年公司销售/ 管理/ 研发费用率同比分别+1.2pct/-1.2pct/-0.3pct，销售费用增加系公司加大品牌建设投入所致。

丸美产品集中度与用户粘性持续提升，恋火底妆心智不断增强丸美：丸美夯实“眼部护理+淡纹去皱”品牌心智，小红笔、小金针等大单品集中度提升，小金针面霜新品2024 年9 月上市首月即突破千万GMV，逐步构建形“超级单品+储备单品”的产品梯队。恋火：2024 年恋火看不见/蹭不掉系列6款粉底GMV 均超亿元，产品多次霸榜天猫、抖音等底妆类榜单TOP1。运营：

丸美2024 年在抖音GMV 达10-15 亿元（+66.9%），其中自播和达播GMV 同比分别+54%/+82%，自播+达播+橱窗多面开花；此外，品牌会员活跃人数和回购金额同比分别+31%/+48%，用户粘性持续提升。