陕天然气(002267)：24年业绩同比+33%符合预期 分红稳步提升

　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报

    　　2024 年营收90.33 亿元，同比+15.62%；归母净利润7.24 亿元，同比+33.01%。

毛利率15.06%，同比+1.6pct；净利率8.23%，同比+0.76pct。25Q1 营收35.51亿元，同比+4.22%；归母净利润4.59 亿元，同比-10.73%。公司积极回馈股东，24 年分红率达到69.12%，同比+7.83pct。

销气量快速增长，长输管道板块毛利率明显提升公司天然气输气量130.17 亿立方米，同比+20.26%；其中长输管道销售115.44 亿方，同比+18.86%，主要原因系2024 年10 月31 日，公司完成对陕西燃气集团有限公司天然气管输资产及业务的收购，长输管道气量增长显著。城市燃气板块销售14.7 亿方，同比+32.5%，主要因为公司加大市场开发。长输管道行业毛利率19.77%，同比+3.63pct，城市燃气行业毛利率7.3%，同比-1.17pct。

全国长输天然气管道快速发展，公司因地制宜加快省内建设2024 年，我国能源供应与保障能力也进一步提升，西气东输三线中段（中卫—枣阳）、西气东输四线等重点项目正稳步推进，预计全年建成天然气管道4000 余公里。陕西省积极响应国家政策，要求各资源企业加大油气勘探开发力度，陕西省天然气产量连年稳居全国第一，全省天然气消费量也在逐年增加，仍需配套长输管道将天然气输送至消费市场，为长输管道建设创造了广阔市场空间。公司在省内加快建设铜川-白水-潼关、榆林-西安等输气干支线管道，2024 年铜川-白水-潼关累计完成170 公里线路敷设、榆林至西安输气管道工程（一期）开展前期手续办理，全省天然气基础设施进程加快。

    　　盈利预测与估值

因公司城燃板块销气量增长迅速，我们小幅上调公司2025/2026 年归母净利润预测为9.08/10.22 亿元（原预测为8.99/9.76 亿元），并新增2027 年预测为11.15 亿元。对应EPS 分别0.82/0.92/1.00 元，PE 10.32/9.16/8.39 倍，维持“买入”评级。

风险提示：天然气价格大幅波动的风险；依赖主供气源供应商的风险；天然气管输价格调整的风险；市场竞争加剧的风险；经营区域集中风险；公司经营计划不能完全实现风险