成都银行(601838)：规模扩张动能强劲 息差降幅同比收窄

　　4 月28 日，成都银行发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告：

1）2024 年实现营业收入230 亿，同比增长5.9%，实现归母净利润129 亿，同比增长10.2%。2024 年加权平均净资产收益率为17.8%，同比下降1pct；2）1Q25 实现营业收入58 亿，同比增长3.2%，实现归母净利润30 亿，同比增长5.6%。1Q25 年化加权平均净资产收益率为14.8%，同比下降2.2pct。

    　　点评：

营收增速略降，业绩维持较强韧性。成都银行2024/1Q25 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.9%/3.2%、7.1%/3.6%、10.2%/5.6%，增速季环比分别变动+2.7/-2.7、+4.8/-3.5、-0.6/-4.5pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为4.6%/3.7%、11.7%/0.5%，增速季环比变动+2.8/-0.8、+2.7/-11.1pct。拆分1Q25盈利增速结构：规模为主要贡献分项，拉动业绩增速17.3pct；从边际变化看，提振因素为息差降幅趋缓对业绩拖累减轻，拖累因素主要为扩表节奏放缓、非息增长降速对业绩正向贡献减弱。

规模稳步扩张，重点领域贷款增长景气度不减。1Q25 末，南京银行生息资产、贷款同比增速分别为10.7%、16.9%，增速较上年末分别下降0.8、1.8pct，规模稳步扩张，信贷维持较高强度增长。贷款方面，2024 年全年新增1169 亿，同比少增210亿；1Q25 单季新增649 亿，较高基数上同比少增3 亿，占生息资产比重较上年末提升1pct 至65%。结构层面，2024 年全年对公（含贴现）、零售分别新增1015、154 亿，同比分别少增200、10 亿；1Q25 单季对公（含贴现）、零售分别新增626、23 亿，同比分别少增15 亿、多增13 亿，开年对公贷款投放仍保持较高景气度，零售端在同比较低基数上亦实现同比多增。行业投向层面，聚焦租赁商服、水利环境、批零、制造业等传统领域，同时开拓科技、绿色等“五篇大文章”相关重点领域，寻求新增长极。公司科技贷款余额、增量连续四年处在全省前列，成都市专精特新“小巨人”企业综合金融服务覆盖率近90%，绿色贷款余额居省内法人机构第一。

非信贷类资产方面，金融投资、同业资产2024 年全年/1Q25 单季分别新增-58/198亿、93/-22 亿，同比分别多增-261/283、-61/-277 亿，1Q25 末二者合计占生息资产比重较上年末下降1pct 至35.3%，开年以来资源重点向贷款、债券投资等高收益领域倾斜，同业资产在去年较高基数上有所压缩。

存款增长“开门红”，定期化趋势边际改善。1Q25 末，成都银行付息负债、存款同比增速分别为12.6%、15.4%，分别较上年末变动-1.4、+2.2pct。1Q 单季存款新增784 亿，同比多增251 亿，占付息负债比重较上年末提升1.4pct 至78%，开年存贷增长均实现“开门红”。分期限类型看，1Q 季内活期、定期存款分别新增407、417 亿，同比多增312 亿、少增28 亿，季末定期占存款比重较年初下降1.2pct至67%，定期化趋势出现改善迹象。市场类负债方面，1Q 应付债券、金融同业负债分别新增-195、224 亿，同比少增427 亿、多增147 亿，季末二者合计占付息负债比重22%，较上年末下降1.3pct。年初以来核心负债增长较好，负债端结构有所优化。

024 年NIM 走势呈“L”型，1Q25 降幅同比收窄。从公司公布的数据看，2024年公司NIM 为1.66%，较年中、2023 年分别下降0bp、15bp，息差虽在下行通道，但降幅趋缓。2024 年全年生息资产、贷款收益率分别为3.84%、4.36%，较年中下行4bp、5bp，较2023 年下行18bp、25bp，有效融资需求不足、LPR下调、存量按揭利率下调等因素影响下，贷款定价持续承压。2024 全年公司付息负债、存款成本率2.22%、2.16%，较年中下行6bp、5bp，较2023 年均下行7bp，业务结构调优、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措效果逐步显现。

测算结果显示，公司2024 年净息差较2023 年下行18bp，1Q25 净息差较2024年下行5bp，降幅同比收窄7bp。资产端，测算1Q25 生息资产收益率为3.51%，较2024 年下降29bp，预计主要受年初存量贷款滚动重定价等因素影响。负债端，付息负债成本率测得1.97%，较2024 年下降27bp，负债成本压降有效缓解息差运行压力。

非息收入增长放缓，占营收比重降至17%。1Q25 成都银行非息收入10 亿（YoY+0.5%），占营收比重17.4%，较2024 年下降2.3pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入1.1 亿（YoY-32.4%），除前期较高基数外，主要受理财手续费收入减少拖累。（2）净其他非息收入9 亿（YoY+6.8%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为10.8、-0.2 亿，同比分别多增2.6 亿、少增1.6 亿，1Q债市波动加大，交易户债券价值重估对非息收入形成负向拖累，公司或加大现券流转力度，债券投资浮盈变现对非息收入增长形成较强支撑。

不良率维持低位，风险抵补能力较强。2024 年末，成都银行不良率、关注率分别为0.66%、0.43%，均同3Q24 末持平。2024 全年不良余额新增6.5 亿，同比多增1.9 亿；年内不良新增17 亿、核销11 亿，同比分别多增8.2 亿、6.3 亿，年内不良生成及处置核销强度均有增加。分行业看，2024 年末对公、零售不良率分别为0.61%、0.78%，较年初分别下降10bp、上升23bp；其中，对公端批零、制造业年末不良率分别为1.78%、1.62%，较年初上升69bp、45bp；居民端按揭不良率0.78%，较年初上升33bp，特定领域风险暴露有所增加。

1Q25 末，公司不良率、关注率分别为0.66%、0.41%，较年初下降0、2bp，季内不良贷款余额新增4.3 亿，同比多增1 亿。1Q25 季内信用减值损失8.6 亿，同比少增0.3 亿。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.01%、456%，分别较年初下降15bp、23pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍维持高位。

RWA 扩张节奏快，可转债转股增厚股本。1Q25 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.8%、9.5%、13.5%，较年初分别下降22bp、26bp、43bp。季末风险加权资产增速16.1%，较年初提升5pct，较高强度扩表状态下，RWA 增长提速对资本消耗略有增加。今年2 月6 日，公司可转债摘牌，截至前一交易日，80 亿可转债累计转股79.95 亿，累计转股数6.26 亿股，转股后公司总股本增厚至42.4 亿股。可转债陆续转股增厚核心一级资本，为后续规模扩张和长期经营提供较强支撑。

盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。结合年报及一季报信息，同步调增公司股本后，我们调整公司2025-26 年EPS 预测为3.16、3.27 元（前值为3.65、4.06 元），新增2027 年EPS 预测为3.35 元，当前股价对应2025-2027 年PB 估值分别为0.84、0.76、0.69 倍，对应PE 估值分别为5.61、5.42、5.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险；融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。