新集能源(601918)：煤稳电增一体化深入 股东增持仍在进行

　　事件描述

公司发布2025 年一季度报告：报告期内公司实现营业收入29.10 亿元，同比-4.85%；实现归母净利润5.32 亿元，同比-11.01%；扣非后归母净利润5.38 亿元，同比-7.62%；基本每股收益0.205 元/股，同比-11.26%；加权平均净资产收益率3.36%，同比减少0.96 个百分点。经营活动产生的现金流量净额7.49 亿元，同比-23.43%。截至2025 年3 月31 日，公司总资产455.39亿元，同比+1.95%，净资产161.32 亿元，同比+3.70%。

    　　事件点评

煤炭产销同比恢复，受益成本下降毛利逆势提升。2025Q1 公司实现原煤产量553.94 万吨，商品煤产量498.86 万吨，销量460.33 万吨，同比分别变化+10.47%、+6.27%、+1.76%；环比2024Q4 分别变化-6.82%、-3.53%和-9.49%。同比增长主要是2024Q1 安监影响，环比下跌则主要受春节假期影响。2025Q1 公司吨煤平均售价560.22 元/吨，同比-2.56%，同期秦皇岛港动力末煤平均价同比下跌20.02%，受长协影响公司煤价波动幅度明显小于市场煤价。测算的煤炭对内销售量63.50%，公司火电装机增加促进了煤炭产品的内部销售。测算的吨煤成本324.01 元/吨，同比-6.50%；受降本增效影响，平均吨煤毛利236.21 元/吨，同比逆势增长+3.42%。

电力电量同比明显增长，新增装机稳步推进。2025Q1 公司发电量实现36.23 亿千瓦时，实现上网电量34.26 亿千瓦时，同比分别变化+47.16%、+46.91%，环比分别变化-17.06%、-17.23%；同比增幅较大主要受利辛电厂二期（2*660MW）2024 年投产影响；2025Q1 公司平均上网电价374.9 元/兆瓦时，同比-8.14%。截至2025 年三月底，公司上饶电厂、滁州电厂、六安电厂建设稳步推进，电力板块成长空间仍存，公司煤电一体化的协同优势将得到进一步发挥。

践行市值管理，控股股东增持公司股份。公司于2025 年1 月4 日披露了《中煤新集能源股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》，公司控股股东中国中煤能源集团有限公司拟自该公告披露之日起12 个月内通过上海证券交易所交易系统采用集中竞价方式增持公司A 股股份，增持总金额不低于人民币2.5 亿元，不高于人民币5 亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。截止4 月7 日，控股股东累计已增持持公司7,920,495股A 股股份，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额为51,885,164元（不含佣金税费），距增持计划下限仍有约2 亿元。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.96\0.99\1.07 元，对应公司4 月28日收盘价6.80 元，2025-2027 年PE 分别为7.1\6.8\6.4 倍。公司作为安徽地区重要煤、电供应商，未来产、销、业绩有保障；公司及控股股东中煤集团践行央企市值管理理念，或给公司带来的估值提升空间；因此，继续给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。