卓然股份(688121)：未来在手订单有望逐步确认

事件描述

公司发布2025 年一季度报告，2025 年第一季度营业收入1.68 亿元，同比上升227.91%，环比下降81.52%；归母净利润-0.08 亿元，同比减亏；扣非归母净利润-0.08 亿元，同比减亏。

    事件评论

公司在手订单收入将逐步确认。2024 年，公司炼油专用设备的销售收入占当期主营业务收入的比例为5.18%，石化专用设备的销售收入占当期主营业务收入的比例为21.77%，工程总包服务占主营业务收入的比例为37.02%，其他产品及服务实现的收入占主营业务收入的比例为36.03%。公司目前在手订单中的总包服务业务将于2025-2026 年陆续确认收入，预计将导致工程总包服务占比上升。截至2024 年12 月31 日，公司2 亿元以上在手订单共计58.68 亿元。

继续加大高端化、绿色化、智能化布局。2024 年7 月，国家工信部、发改委、财政部等九部门联合印发了《精细化工产业创新发展实施方案(2024—2027 年)》，文件指出精细化学品和化工新材料是推动石化化工行业高质量发展的关键引擎，关乎重要产业链供应链安全稳定、绿色低碳发展、民生福祉改善，同时指明了精细化工产业高端化、绿色化、智能化的发展方向。未来，石化行业将加大在新技术、新工艺、新材料等方面的研发投入，推动行业的技术进步和产业升级，智能化、数字化、绿色化等技术的应用将进一步提升石化行业的生产效率和环保水平，通过节能减污降碳改造、老旧装置综合技改等措施，推动行业向绿色、低碳、循环方向发展。

公司积极布局绿色、低碳领域，推动技术创新和产业升级。公司积极响应国家绿色发展战略，不断加大技术创新投入，加快绿色、低碳技术的研发和应用，推动行业向更加环保、高效的方向发展。公司积极践行绿色洁净战略，推动能源洁净化、规模化、过程低碳化、产品绿色化，组织专家成立课题组，聚焦石化行业的低碳技术，探索智能化、绿色化、高端化的实施路径。公司在全力开拓现有石化专用设备、炼油专用设备、EPC 总包服务及其他配套产品和服务市场的同时，产品及业务亦将向产业链下游积极延伸，力求在新材料、新工艺、新能源方面有所突破，完善全产业链的技术布局。

新一轮石化建设浪潮开始，公司成长空间巨大。石化装置行业市场规模自2017 年以来持续增长，预计未来几年内将保持稳健的增长态势。特别是从2024 年至2027 年，预计市场将以约7.2%的复合增长率持续扩张，至2027 年市场规模有望达到人民币9,514 亿元。

作为国内石化设备龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为1.3 亿元、1.5 亿元和2.0 亿元，对应2025 年4 月28 日收盘价PE分别为19.3X、16.9X、12.3X，维持"买入"评级。

    风险提示

    1、新增订单不及预期；2、订单确认不及预期；3、产业政策重大变动。