圆通速递(600233)：24年快递归母净利润同比+12.2% 科技赋能降本增效

　　投资要点

    　　2024 年报及2025 年一季报业绩：

2024 年年报：2024 年公司实现营业收入690.3 亿元，同比+19.7%；归母净利润40.12 亿元，同比+7.8%；快递业务归母净利润43.07 亿元，同比+12.16%，经营性现金流58.57 亿元，同比基本持平。2024 年阶段性区域价格竞争仍相对激烈，公司快递业务业绩稳健提升。

2025Q1：25Q1 公司实现营业收入170.6 亿元，同比+10.58%，实现归母净利润8.57 亿元，同比-9.16%，其中快递业务归母净利润9.47 亿元，同比-4.7%。25Q1实现经营性现金流10.13 亿元，同比+74.7%，主要由于应收账款回款增加。

    　　2024 年科技赋能降本增效，服务质量提升

2024 年单票情况：1）2024 年公司单票快递收入为2.30 元，同比下降0.11 元，降幅为4.86%；2）24 年单票快递成本为2.09 元，同比下降0.09 元，降幅为4.04%；其中单票运输成本 0.42 元，较去年同期下降 0.04 元；单票中心操作成本 0.28 元，较去年同期下降 0.01 元；核心成本（运输+中心操作）合计 0.70元，较去年同期下降 0.05 元。3）24 年实现单票毛利0.20 元，同比下降0.03元，降幅为12.57%。

25Q1 单票情况：1）2025 年头部玩家份额诉求强烈，价格竞争激烈，根据公司披露的月度经验数据，我们测算25Q1 单票快递收入约2.28 元，同比24Q1 下降0.15 元，降幅为6.3%。2）25Q1 快递业务实现单票归母净利润0.14 元，同比下降0.04 元，降幅为21.7%。公司深化人工智能技术应用，通过智能路由规划和自动化分拣，显著提升中转效率，全程时效缩短1.34%。

    　　加盟网络优化，终端建设夯实基础

2024 年公司快递业务完成量 265.73 亿件，同比增长 25.32%，超出行业平均增速 ，实现市占率15.2%，其中散单和逆向件同比增长超70%。2024 年公司持续夯实网络基础设施建设，投入资本开支近 68 亿元，同比+38%，要用于转运中心建设、自动化设备升级等，夯实主业发展根基。

    　　25Q1 公司完成快递业务量67.8 亿件，同比+21.77%；市占率为15%。2025 年以来行业竞争加剧，公司加大资本开支，提前补充产能有望进一步提升市场份额。

盈利预测与估值

考虑2025 年行业价格竞争或加剧，件量增速仍有望保持双位数增长，圆通速递作为头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动盈利能力有望提升，我们预计圆通速递2025-2027 年归母净利润分别为42.1、48.4、56.0 亿元，对应PE分别为10.6、9.2 倍、8.0 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。