圣湘生物(688289)：2024&1Q25业绩符合预期 加快产业生态建设

2024&1Q25 业绩符合我们及市场预期

公司公布2024 年业绩：收入14.58 亿元，同比提升44.8%；归母净利润2.76 亿元，同比下滑24.2%；扣非归母净利润2.02 亿元，同比提升182.2%；公司公布1Q25 业绩：收入4.75 亿元，同比提升21.6%；归母净利润9,174 万元，同比提升13.2%，扣非归母净利润9,050 万元，同比提升22.7%。2024&1Q25 业绩符合我们及市场预期。

    发展趋势

呼吸道产品渗透率快速提升，带动2024 年整体收入放量。2024 年分板块看，公司实现试剂收入12.74 亿元（YoY+62.7%），毛利率88.0%（YoY-0.4ppt），我们预计呼吸道产品同比实现翻倍增长，从而推动试剂收入放量增长；仪器收入8,332 万元（YoY-43.8%），毛利润同比转亏；检测服务收入6,638 万元（YoY+11.4%），毛利率18.9%（YoY+12.9ppt）。2024 年分地区看，公司国内收入13.61 亿元（YoY+47.6%），海外收入6,311 万元（YoY-9.0%），公司在海外设立印尼/法国/英国等子公司，泰国/沙特等重点国家设立办事处，我们认为未来有望快速增长。

加快诊疗一体化布局，引领行业生态建设。2025 年1 月公司公告以人民币8.075 亿元收购中山海济100%股权，并于2025 年2 月完成工商变更登记手续，我们认为公司通过中山海济进入生长激素业务领域，有望促进公司在诊疗一体的综合战略布局；2025 年2 月，公司公告以人民币7,560 万元收购红岸基元54%股权，我们认为其血球仪POCT 产品能够与圣湘生物基层检测业务发挥协同效应，进一步助力公司打造更全面的感染性疾病诊断全场景解决方案。

AI 赋能数智化转型，助力传染病精准防控。2024 年，公司传染病数智化系统成功通过国家数字化转型项目评审并获批立项，该系统已接入DeepSeek-R1 模型，进一步增强数智化系统检索和数据挖掘能力；另一方面，公司布局病原感染数智化测序全景解决方案，完善从样本前处理到生信分析全流程的整体解决方案。我们认为，公司持续以AI 赋能进行数智转型，有望持续提升创新能力。

    盈利预测与估值

维持2025 年盈利预测不变，引入2026 年净利润预测4.45 亿元（YoY+27.8%）。当前股价对应2025/2026 年33.1 倍/25.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.90 元目标价，对应43.1 倍2025 年市盈率和33.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有30.2%上行空间。

    风险