渝农商行(601077)：规模扩张提速 营收业绩回暖

一季度营收业绩边际回暖。公司2025 年一季度实现营收72.24 亿元（YoY,+1.35%），归母净利润37.45 亿元（YoY,+6.25%）。公司一季度营收增速较2024 全年回升0.25 个百分点，利润增速较2024 全年回升0.65 个百分点。公司2025 年一季度年化加权平均ROE 为12.00%，同比小幅下降0.01个百分点。

规模扩张提速，对公贷款放量明显。公司2025 年一季度总资产同比增长8.00%至1.61 万亿元，增速较2024 全年提升2.87 个百分点。一季度存贷款增速均较2024 年提升，其中贷款、存款分别同比增长6.91%、8.85%。公司一季度新增信贷投放302 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放446/73/-218 亿元，对公及个人贷款放量明显，分别同比去年同期多增290亿元、34 亿元，票据规模大幅回落。结合公司2023 年一季度、2024 年一季度分别新增信贷投放320 亿元、203 亿元，今年一季度新增信贷投放回暖，结构上看主要源于对公贷款多增，侧面反映重庆地区信贷需求较为旺盛。截至2025 年3 月末，公司核心一级资本充足率13.16%，较2024 年末回落1.08个百分点。

息差水平企稳，净利息收入实现同比增长。公司披露的一季度日均净息差1.61%，同比降低3bps，较2024 年全年持平，或受益于负债端成本改善。公司一季度净利息收入58.12 亿元，同比增长5.31%，增速较2024 年提升9.56个百分点。

中收边际改善。一季度实现手续费及佣金净收入5.07 亿元，同比下降3.21%，增速较2024 全年回升6.79 个百分点；实现投资收益13.36 亿元，同比增长42.39%；另外，或受一季度债市波动影响，公允价值变动净收益有所下滑。

资产质量保持稳健。公司3 月末不良贷款率1.17%，较年初下降0.01 个百分点；拨备覆盖率363.37%，较年初下降0.07 个百分点。公司资产质量保持稳健。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为122/130/140 亿元， 对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS 为1.06/1.13/1.21 元；当前股价对应的PE 为6.3/5.9/5.5x，PB 为0.56/0.52/0.49x，上调至“优于大市”评级。