诺唯赞(688105)：2024&1Q25业绩基本符合预期 关注新品兑现情况

　　2024&1Q25 业绩基本符合市场预期

公司公布2024 年和2025 年1 季度业绩：2024 年收入13.78 亿元，同比+7.15%；归母/扣非归母净利润分别为-0.18/-0.83 亿元，2023 年分别为-0.71/-1.93 亿元。2025 年1 季度收入2.85 亿元，同比-5.50%；归母/扣非归母净利润分别为+191 万元/-0.22 亿元，1Q24 分别为+522 万元/-0.16 亿元。2024 年和2025 年1 季度收入利润基本符合市场预期。

    　　发展趋势

生命科学业务表现稳定。我们判断：2024 年公司生命科学业务国内收入有双位数增长，海外收入或超过1 亿元；2025 年1 季度剔除税收政策调整后，收入同比也有双位数左右增速。

体外诊断和生物制药业务各有进退。1）体外诊断方面，我们判断公司主动收缩常规POCT 业务，2024 和1Q25 或均造成板块收入有所波动。但公司基于化学发光法成功开发阿尔茨海默病六项血液生物标志物检测试剂，并在获批后积极推进产品的商业化入院，截至1Q25 或已进入国内超过200 家医院，我们预计2025 全年或可提供4,000 万元左右增量收入。此外，公司的微流控快速诊断产品研发顺利推进中。2）生物制药方面，我们判断公司主动收缩技术服务类业务，但GLP-1 原料产品放量较好，我们预计2025年或可以贡献6,000 万元左右收入。

2024 年同比减亏明显，后续或可恢复盈利。2024 年归母/扣非净亏损分别同比大幅收窄74.5%/56.8%。我们判断生命科学板块持续盈利，而体外诊断、生物制药板块在完成业务调整、新品陆续实现商业化之后也有望逐渐减亏。我们预计2025 年公司或可实现全年正向盈利。

    　　盈利预测与估值

考虑公司的微流控快速诊断等新品仍处于投入阶段，我们下调2025 年归母净利润预测62%至0.77 亿元，并因此引入2026 年归母净利润预测1.73 亿元。当前股价对应2026 年市盈率51.5 倍。基于对公司阿尔茨海默病检测、GLP-1 原料等产品放量的看好，我们维持跑赢行业评级和目标价27 元不变，对应2026 年市盈率62.1 倍，较现价有20.5%上行空间。

    　　风险

    　　竞争格局恶化，新品推广不及预期，关税影响部分地区贸易，研发失败。