人福医药(600079)：核心业务稳健增长 开启战略协同发展新征程

事件：2025 年4 月29 日，公司发布2024 年年度和2025 年一季度报告：2024 年全年实现营业收入254.35 亿元，同比增长3.71%；受期间费用同比增加4.41 亿元，计提信用减值损失2.83 亿元及资产减值损失3.94亿元的影响，全年归母净利润13.30 亿元，同比下降37.70%；扣非净利润11.39 亿元，同比下降37.50%。

2025 年一季度受医疗器械业务收缩影响，公司实现营业收入61.37 亿元，同比下降3.61%；归母净利润5.40 亿元，同比增长11.09%。扣非净利润5.31 亿元，同比增长14.35%。

    　　核心子公司业务继续保持稳健增长

宜昌人福：持续推进多科室临床应用工作，销售规模和经营效益稳步提升。2024 年度实现营业收入87.02 亿元，同比增长7.97%；实现归母净利润21.63 亿元，同比增长11.55%。

葛店人福：持续拓展甾体激素原料药和制剂业务。2024 年度实现营业收入13.22 亿元，同比增长11.00%；实现归母净利润1.89 亿元，同比增长30.00%。

新疆维药：加快拓展疆外市场和学术推广，推进独家产品进入医保基药目录，积极布局OTC、电商业务。2024 年度实现营业收入11.25 亿元，同比增长12.12%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长15.00%。

    　　开启与招商局集团的战略协同新征程

2025 年4 月25 日，湖北省武汉市中级人民法院裁定批准《武汉当代科技产业集团股份有限公司重整计划》。根据《重整计划》有关安排，重整投资人招商局创新科技（集团）有限公司设立全资子公司“招商生科”参与“当代科技”重整，招商生科合计控制公司占总股本23.70%的表决权，将成为公司实质第一大股东与控股股东。

2025 年4 月28 日，公司收到招商生科《关于增持人福医药集团股份公司股票的通知》，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，招商生科拟通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易等合法合规方式增持公司股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.5%，不高于增持前公司已发行总股本的1%，增持价格上限为25.53 元/股。

盈利预测及投资评级：我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为270.16/288.92/309.51 亿元，同比增速6.21%/6.94%/7.13%；归母净利润分别为22.94/25.14/27.59 亿元，同比增速72.48%/9.59%/9.76%。对应EPS 分别为1.41/1.54/1.69 元，对应PE 分别为15/14/12 倍。维持“买入”评级。

风险提示：产品降价风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；地缘政治风险。