白云机场(600004)：业务量持续增长全年利润同比大增

业绩简评

    2025 年4 月29 日，公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报。

2024 年公司营业收入为74 亿元，同比增长15%；归母净利润为9.3亿元，同比增长110%；其中Q4 营业收入21 亿元，同比增长16%；归母净利润2.6 亿元，同比增长54%。2025Q1 营业收入为18 亿元，同比增长9.5%；归母净利润为3 亿元，同比增长58%。

    经营分析

生产业务量增长，带动公司各项收入增长。2024 年公司生产经营活动持续增长，实现飞机起降架次51 万架次、旅客吞吐量7637万人次、货邮吞吐量238 万吨，同比分别增长12%、21%、17%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。其中，公司国际地区航线持续恢复，2024 年国际地区线旅客量为1462 万人次，约为2019年同期的78%。2024 年分业务看，航空性收入29.5 亿元，同比增长18.5%，非航空性收入44.7 亿元，同比增长13.5%。

毛利率同比增长，费用率明显下降。公司通过优化成本结构实现降本增效，成本费用增幅显著低于收入增速，2024 年公司营业成本仅增长7%，录得毛利率为27%，同比增长5.9pct。费用率方面，公司2024 年期间费用率为8.5%，同比-1.1pct，其中销售费用率为1.7%，同比+0.1pct；管理费用率为5.1%，同比-0.7pct；研发费用率为0.7%，同比-0.1pct；财务费用率为1%，同比-0.5pct。

    毛利率增长叠加费用率改善，2024 年公司净利率为12.5%，同比增长5.6pct。

承诺分红比例，积极回报股东。4 月29 日，公司发布2024 年利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.157 元（含税）。合计拟派发现金红利3.7 亿元（含税），占2024 年归母净利的40.13%。同日，公司发布2025 年度“提质增效重回报”行动方案公告，提到重视投资者回报，共享发展成果，若向特定对象发行股票方案得以实施，则2024 年至2026 年三年期间，在符合现金分红条件的情况下，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利率的50%。

    盈利预测、估值与评级

    公司三期扩建工程拟投产，预计2025-2026 年归母净利为12.6 亿元、7.5 亿元，新增2027 年净利预测9.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。