中远海特(600428)：全球领先特种船公司 经营利润稳步增长

事件：中远海特公布2024年年度报告以及2025年第一季度报告。2024年全年实现营业收入167.8 亿元，同比增长37.6%；实现归母净利润15.3 亿元，同比增长43.8%，同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.79 元（含税），2024 年度公司现金分红比例为50%。2025 年一季度公司实现营收52 亿元，同比增长51.5%；实现归母净利润3.5 亿元，同比增长1.6%。

公司船队运力规模创成立以来新高。公司船队结构合理，截至2024 年12 月31日，2024 年公司累计接入27 艘船舶，拥有和管理船舶达到151 艘，合计614.6万载重吨，运力规模创公司成立以来新高，特种船队综合实力稳居全球第一。

其中，半潜船队、重吊船队持续领跑全球，纸浆船队跃居世界第二，汽车船队加速迈向第一梯队。分具体船型来看，2024 年公司多用途船/纸浆船/重吊船/半潜船全年实现营收36.2 / 44.1 / 22.3 / 26.4 亿元，同比变动 +6.9% / +73.6% /+5.8% / +29.1%，木材船/沥青船/汽车船全年实现营收 5.8 / 4.8 / 14 亿元，同比变动 +13.3% / -5.1% / +1680.5%。

公司货运量稳步增长，未来发展空间大。2024 年，公司完成总货运量1849.5万吨，同比增加225.6 万吨，上升13.9%，随着“碳中和”背景下新能源进一步发展，服务新兴风电产业和LNG产能扩张；依托中国先进制造升级换代，服务商品汽车、工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口增加；以及战略性大宗商品的进口增加。公司未来货运量有望进一步提升，2025 年，公司计划完成总货运量超过2150 万吨。

盈利预测与投资建议。我们看好公司持续深化“三核三链”，打造全球领先的特种船公司，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时相应市场需求，预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为18.5、21.6、23.2 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.79 元、0.85 元，对应PE 分别为9x、8x、7x。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受一定利润弹性，给予2025 年11 倍PE，对应目标价7.48 元，上调为“买入”评级。