宝钢包装(601968)：优化国内外布局 推动转型发展

　　公司发布年报及一季报

    　　25Q1 公司营收20 亿同增1%，归母净利0.57 亿同增3%，扣非后归母净利0.57 亿同增9%；

24 年营收83 亿同增7%，归母净利1.7 亿同减21%，扣非后归母净利1.7亿同减23%。

    　　24 年境内收入59 亿同增1%，毛利率5.6%同减2.5pct；境外收入24 亿同增26%，毛利率14%同增3pct。

    　　24 年毛利率8%，净利率2%。

公司坚持“四化”发展方向和“四有”原则，积极推进宝钢包装规划发展目标与“内外联动”战略任务落实；坚持创新驱动，有效推动产品高端化多样化；坚持绿色低碳发展，实现国内法人子公司“绿色工厂”全覆盖；坚持数字化转型，形成行业内最佳数字化底座和实践案例；加快国内产能调整优化和国际化发展步伐。首次实施股份回购、首次开展中期分红、成功实施非公开发行 A 股股票，上市公司资本运作取得新的突破。

    　　优化国内外布局，推动转型发展

公司进一步加快国内产能的布局与优化，稳步推进产品经营战略。

国内市场上，公司坚持需求导向原则，优化国内业务布局，已在中国东部、南部、北部、中部、西部等地设立生产基地，形成覆盖国内经济活力充沛区域的产能布局。在客户“集中采购，分区供应”模式下，具备较好产能布局优势。

公司推进新建项目和扩容项目投产，优化存量业务结构，提升存量资产运营效率：公司厦门宝钢制罐绿地新建项目破土动工；安徽宝钢制罐建设国内首条具备多种大容量罐型的KingCan 生产线全线贯通，国内首创的710ML等罐型成品罐顺利出罐。

国外市场上，公司积极践行“一带一路”倡议，实施“内外联动”发展战略，持续优化海外业务布局。稳步推进海外制罐项目建成投产，深耕细作区域市场，提升产销能力和产品边际贡献，加强战略客户营销与服务。公司积极探寻海外市场的潜在发展机会。

    　　公司积极推进柬埔寨、越南顺化隆安等新建项目的建设运营，进一步巩固了公司在东南亚区域战略布局和市场地位。

调整盈利预测，维持“买入”评级

目前宏观消费环境存在不确定性，我们调整盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利分别为1.8/2.0/2.1 亿（25-26 年前值为2.3/2.6 亿），EPS 分别为0.14/0.15/0.17 元，PE 分别为32X、30X、28X。

    　　风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。