德赛西威(002920)2025年一季报点评：业绩表现亮眼 继续加快出海和产品更新

本报告导读：

    公司一季报表现亮眼，智能座舱和智能驾驶产品持续获得新订单，未来有望配合定增项目提高产能并助力新品开发；同时公司正加速出海，持续拓展全球市场。

    投资要点：

下调目标价至 135.27 元，维持“增持”评级。维持公司2025-2027年EPS 预测分别为5.01/6.20/7.71 元，给予公司2025 年27 倍PE，略高于可比公司，下调目标价至135.27 元，维持“增持”评级。

公司一季度表现亮眼，收入利润同比持续增长。公司2025 年一季度实现收入67.92 亿元，同比+20.3%，环比-21.4%；归母净利润5.82亿元，同比+51.3%，环比-2.6%。公司2025 年一季度毛利率20.52%，同比+1.2pct，环比+2.1pct；净利率8.57%，同比+1.8pct，环比+1.7pct。

公司业绩增长主要系一季度行业智能化进展不断推进，公司持续拓展新项目且高价值量新品逐渐量产。

智能化产品保持推新，配合定增扩产满足市场需求。公司智驾高算力平台和第四代智能座舱平台已实现量产，正基于全新AI 芯片推出第五代座舱，且与奇瑞、昊铂等客户共同推进舱驾一体和中央计算平台产品的开发。此外，公司拟通过定增募集资金总额不超43.99亿元，用于汽车电子中西部基地建设项目（一期）、智能汽车电子系统及部件生产项目、智算中心及舱驾融合平台研发项目，该募投项目有利于提高产能并助力新品开发，从而进一步稳固公司市场地位。

加速出海成主旋律，持续拓展全球市场。公司已获VOLKSWAGEN、MAZDA、STELLANTIS 等多个国际知名车企的新项目订单，2024年海外订单规模超50 亿元，同比+120%。同时公司也在加快海外配套产能的建设，公司在欧洲、日本和东南亚等区域积累了大量本土运营经验，且2025 年底将竣工西班牙工厂，并于2026 年进行智能座舱和智能驾驶产品的供货。