行动教育(605098)：营收利润稳健上行 AI 与百校计划打开长期空间

事件：行动教育发布2026 中报，报告期内公司实现实现营业收入4.28亿元，同比增长24.44%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长30.67%；扣非后归母净利润为1.50 亿元，同比增长24.93%。

    　　其中，Q2 公司实现实现营业收入2.55 亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长28.59%；扣非后归母净利润为1.13 亿元，同比增长16.23%。

    　　点评：

核心课程需求持续旺盛，产品战略与渠道扩张双向驱动收入增长。报告期内公司深耕企业家实效管理培训赛道，《校长EMBA》报读人数创半年度历史新高，核心课程报到率维持高位，管理培训业务作为基本盘稳定增长；管理咨询业务增速亮眼，内部讲师占比提升带动板块毛利率改善。公司持续推进 “五星校长” 战略升级，叠加 “百校计划” 稳步落地，区域分校渠道持续拓宽，有效触达下沉市场中小企业主。同时公司加快 “实效教育+ AI” 落地，推出《AI 组织》新课程与多款AI 智能工具，产品矩阵迭代升级，进一步强化差异化竞争力，拉动新签订单与报课规模提升。

    　　盈利能力持续优化，费用管控保持稳健，高毛利商业模式优势凸显。

2026H1 公司综合毛利率 78.86%，同比提升 1.37pct，其中管理培训、管理咨询板块毛利率同步上行1.46pct、6.36pct；净利率 40.28%，同比提升 2.00pct，规模效应持续显现。费用端整体可控，销售费用随市场拓展小幅增长，销售费用率基本持平；管理、研发费用增速均低于营收增速，运营效率持续改善。研发投入持续加码 AI 相关产品开发，短期投入有望转化为中长期产品竞争力，费用投放节奏与公司战略扩张节奏匹配。

经营性现金流大幅改善，预收款储备充足，增长具备较强持续性。上半年新签订单收款5.18 亿元，同比53.3%；经营活动现金流净额 2.22 亿元，同比大增 226.50%，主要系本期新签订单收款明显回暖，客户付费意愿提升。依托预收款商业模式，截至 6 月末合同负债高达 12.48 亿元，为后续营收转化提供充足蓄水池。公司无有息负债，现金流充沛，资产结构健康，能够持续支撑分校扩张、AI 产品研发等中长期投入，抗周期属性突出。

短期增长确定性较强，中长期看渠道扩张与 AI 转型兑现。展望下半年，中小企业经营复苏带动企业家培训需求持续释放，存量课程交付叠加 AI 新课程落地，有望支撑业绩延续增长；中长期 “百校计划” 持续推进区域渗透，AI 赋能课程与服务体系有望持续打开客单价与增量空间。

估值及投资建议：预计2026-2028 年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.45 亿元和5.08 亿元，同比增速20.54%、15.33%、14.29%。预计2026-2028 年EPS 分别为3.23 元/股、3.73 元/股和4.26 元/股，2026-2028 年PE 分别为18X、16X 和14X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。