厦门国贸(600755)：重视股东回报 静待需求回暖

　　厦门国贸已发布2024 年度报告及2025 年第一季度报告：

2024 年全年，公司实现营业收入3544.40 亿元，同比-24.30%；实现归母净利润6.26 亿元，同比-67.33%；经营活动产生的现金流量净额为-9.31 亿元，2023年同期为32.06 亿元；基本每股收益为0.04 元，同比-93.75%；加权平均净资产收益率为0.37%，同比-6.28pct。

2024 年Q4，公司实现营业收入681.11 亿元，同比+0.86%，环比-25.25%；实现归母净利润-0.86 亿元，2023 年同期为0.49 亿元，环比亏损收窄。

2025 年Q1，公司实现营业收入705.34 亿元，同比-27.19%，环比+3.56%；实现归母净利润4.22 亿元，同比+2.76%，环比扭亏为盈。

供应链管理业务：经营货量承压，期现毛利率改善。1）2024 年，公司供应链管理业务实现营业收入3532.19 亿元，同比-24.09%；海外营业收入658.57 亿元，进出口总额144.18 亿美元；“一带一路”沿线贸易规模约900 亿元；与RCEP 国家贸易规模约800 亿元。2024 年，受市场需求减弱和公司业务结构调整的综合影响，公司主要经营品类的业务规模有所下降，但主要品类的期现毛利率改善明显，总体期现毛利率提升至1.83%，同比+0.36pct；分品类来看，金属及金属矿产、能源化工、农林牧渔营业收入同比分别-27.12%、-27.65%、-12.58%，经营货量同比分别-21.88%、-34.29%、-5.97%，期现毛利率同比分别+0.38pct、+0.22pct、+0.78pct；其中，铁矿石、钢材、煤炭进口、乙二醇、PTA、纸浆/纸张等传统优势产品经营货量继续稳居行业第一梯队，金属制品、非金属矿产、油品、化纤等产品经营货量实现较好增长。

2）2025 年Q1，公司营收规模有所下降，但供应链管理业务积极贯彻“三链融合”发展新模式，聚焦高质量业务发展，主要经营品种的经营质量和盈利能力稳中有进，对公司整体业绩企稳回升起到积极作用。

健康科技业务：持续拓宽渠道，规模实现快速增长。2024 年，公司健康科技业务实现营业收入11.03 亿元，同比+49.61%，毛利率为41.04%，同比+16.31pct；旗下微创外科手术整体解决方案提供商派尔特医疗实现营业收入5.84 亿元，同比+15.42%，其中，境外收入占比超50%，实现归母净利润9102.24 万元，同比+19.82%。

重视股东回报，分红比例提升。1）2024 年度公司的现金分红（包括2024 年中期已分配的现金红利）总方案为每股派发现金红利0.33 元（含税），现金红利总额为7.15亿元，占当年度归母净利润的114.32%，现金分红比例同比+56.76pct。以公司2024年年度利润分配方案中拟每股派发的现金红利0.17 元（含税）及公司2025 年4 月30 日收盘价6.27 元为基础，测算对应股息率约为2.7%。2）根据公司公告，2025 年，公司拟在持续盈利且满足经营资金需求的情况下，继续进行中期现金分红，现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润50%。

盈利预测、估值及投资评级：结合公司整体经营情况，我们调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为13.59、16.57、19.76 亿元（2025-2026 年原预测值分别为25.03、28.82 亿元），每股收益分别为0.63、0.76、0.91 元，当前股价6.27 元，对应PE 分别为10.0X/8.2X/6.9X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、需求增加不及预期风险、业务拓展不及预期风险、使用信息数据更新不及时风险。