张家港行(002839)：投资收益亮眼 资产质量稳健

一季度实现营收利润稳定增长。公司2025 年一季度实现营收13.24 亿元（YoY,+3.29%），归母净利润5.62 亿元（YoY,+3.20%）。公司一季度营收增速较2024 全年下降0.46 个百分点，利润增速较2024 全年下降1.93 个百分点。公司2025 年一季度年化加权平均ROE 为12.56%，同比小幅下降0.24个百分点。

信贷增速稳定，对公及个人贷款放量明显。公司2025 年一季度总资产同比增长3.15%至2232.83 亿元，增速较2024 全年下降2.54 个百分点。一季度贷款、存款分别同比增长8.32%、3.49%。公司一季度新增信贷投放70 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放81/7/-18 亿元，对公及个人贷款放量明显，相比去年同期多增33 亿元、20 亿元，票据规模则有所回落。截至2025 年一季度末，公司核心一级资本充足率10.91%，较2024 年末回落0.17 个百分点。

净息差下行，净利息收入同比下降。公司披露的一季度日均净息差1.43%，同比下降32bps，较2024 年全年下降19bps，仍有所下行。受净息差收窄等因素拖累，公司一季度净利息收入7.75 亿元，同比下降14.63%，增速较2024年下降2.01 个百分点。

投资收益表现亮眼，中间收入改善显著。一季度实现投资收益4.49 亿元，同比增长45.31%，主要受益于处置金融资产投资收益增加；实现手续费及佣金净收入4134.65 万元，同比增长135.53%，主要受益于代理业务手续费支出减少；实现公允价值变动收益4445.69 万元，同比增长72.48%。

资产质量保持稳健。公司一季度末不良贷款率0.94%，较年初持平；拨备覆盖率375.48%，较年初下降0.55 个百分点，仍处于较高位置。公司资产质量保持稳健。

投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们略微下调盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027 年归母净利润为20/20/21 亿元（前期2025/2026年预测值20/22 亿元），对应同比增速为3.8%/4.5%/5.0%；摊薄EPS 为0.80/0.83/0.88 元； 当前股价对应的PE 为5.3/5.0/4.8x ， PB 为0.53/0.49/0.45x，维持“中性”评级。