普源精电(688337)：营收同比+11% 高端产品&解决方案增速亮眼

投资要点

营收同比+11%，高端产品&解决方案增速亮眼2025 年Q1 公司实现营业总收入1.7 亿元，同比增长11%，归母净利润378 万元，同比下降40%。分业务，Q1 高端产品、解决方案增速亮眼：（1）高端产品销售收入同比提升 59%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）同比提升 52%。（2）解决方案销售收入0.28 亿元，同比增长48%。Q1 收入端受季节性影响，利润端受到新品研发、渠道拓展推进影响，研发费用支出增加，后续增速有望修复。

    毛利率稳中有升，研发费用持续增长

2025 年Q1 公司实现销售毛利率56.2%，同比提升1.3pct，销售净利率2.3%，同比下降4.1pct。2025 年Q1 公司期间费用率62.2%，同比提升0.3pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.5%/14.5%/31.5%/-0.3%，同比分别变动-0.1/+0.3/+3.0/-2.8pct。2024 年至今公司西安、上海及马来西亚研发中心陆续落地，新品研发投入持续增强，研发费用提升明显。

    回购彰显成长信心，股权激励绑定核心员工

4 月29 日公司发布公告：（1）公告拟以不低于3000 万元，不超过5000 万元自有资金回购，期限为方案审议通过之日起12 个月内，回购的股份将在未来适宜时机用于股权激励计划，并在回购完成后三年内予以转让。（2）公告2025 年限制性股票激励计划草案，计划包括第一类和第二类两部分，股票数量均为100 万股，合计占公告日股本总额1%，来源为定增或回购，覆盖公司核心骨干员工共计99 人。激励计划将分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为2025/2026 年，触发值为当年营收同比增速不低于15%，或归母净利润同比增速不低于10%，目标值为当年营收同比增速不低于30%，或归母净利润同比增速不低于20% 。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测1.3/1.8/2.4 亿元，当前市值对应PE 53/39/29X，维持“增持”评级。