金杯电工(002533)：双主业稳增协同发力 欧洲产能稳步推进

　　1H26 业绩符合我们预期

公司公布1H26 业绩：1H26 收入118.61 亿元，同比+27.07%，归母净利润3.17 亿元，同比+6.96%，其中资产减值损失约3373万元，主要系一季度末铜价下行明显导致跌价较大。2Q26 收入68.62 亿元，同比+31.0%；归母净利润1.85 亿元，同比+15.9%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

电磁线：出口销量同比高增，欧洲本地化经营取得首单。1H26电磁线业务实现营收51.06 亿元，同比+36%。电磁线直接出口销量超过5000 吨，同比增长64%，产品销往欧洲、东南亚、南美等市场。2Q 公司欧洲已成功开发捷克当地头部变压器企业客户，取得首个本地订单，公司预计3Q 进入试生产阶段。海外市场需求旺盛，我们看好公司欧洲产能投产后将进一步增强对国际客户的响应能力、加强品牌国际影响力，收获业绩弹性。

电线电缆：深化大客户合作，新应用+新市场持续放量。1H26 电线电缆业务实现营收67.17 亿元，同比+21%。公司持续加强电网、能源、建筑央企及大型制造企业合作，大客户直销发货额超43 亿元，同比+20%。公司工业电缆新应用放量，发货额同比+34%；直接出口销售额大幅增长，加大开拓中亚、非洲等市场，业务覆盖风光储、油气工程、基础设施领域。

业务结构持续优化，关键技术加快突破。1H26 公司清洁能源、智能电网、智能装备领域收入分别同比+41%/+48%/+86%，合计占比同比+10ppt 至60%。公司新产品转化步伐加快，公司提供绕组铝导线的110kV 电力变压器取得阶段性试验验证进展，并且加快特种线缆和定制化产品开发，我们看好公司持续向高端化、高附加值产品领域迈进，助力公司长远发展。

    　　盈利预测与估值

考虑新增产能或增加折旧费用，下调2026/2027 年盈利预测1.8%/1.7%至6.59/7.32 亿元，当前股价对应26/27 年12.7x/11.5x P/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，目标价对应26/27 年15.8x/14.2x P/E，较当前股价有24%上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动；电网投资不及预期；国际贸易政策风险。