美的集团(000333)公司信息更新报告：2025Q1业绩超预期 B端及C端外销快速增长

　　2025Q1 业绩超预期，B 端及C 端外销快速增长，维持“买入”评级

2025Q1 公司实现营业收入1278.4 亿元（同比+20.6%，下同），归母净利润124.2亿元（+38.0%），扣非归母净利润127.5 亿元（+38.0%）。2025 年4 月公司追加新的15-30 亿元回购方案，彰显发展信心。公司B 端业务实现较快增长，C 端外销景气度较高、关税扰动有限，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为435.0/470.0/510.3 亿（原值为429.3/469.8/510.0 亿），对应EPS 分别为5.68/6.13/6.66 元，当前股价对应 PE 为13.0/12.0/11.1 倍，维持“买入”评级。

    　　B 端业务及C 端外销快速增长，拟拆分安得智联至港交所上市

2025Q1 年公司智能家居业务同比+17.4%，预计外销实现更快增长、空调贡献显著。报告期内公司海外电商销售同比增长超50%，内销市场中COLMO、TOSHIBA双高端品牌零售额同比提升超55%、充分受益国补。根据产业在线，2025Q1（冰洗为2025M1-2）美的系空调/冰箱/洗衣机内销出货量同比分别+3%/持平/+3%，外销同比分别+20%/+21%/+3%；商业及工业解决方案收入同比+25.3%，其中：

（1）新能源与工业技术收入111 亿元（+45%），威灵汽车部件启动墨西哥基地建设，预计有效服务北美客户；（2）智能建筑科技收入99 亿元（+20%），报告期内完成对欧洲Arbonia 的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；（3）机器人与自动化收入73 亿元（+9%），其中库卡中国机器人接单同比增长超过35%、实现较好恢复；其他业务方面，报告期内公司成立第六大业务美的医疗、持续打造收入增长新曲线，并拟拆分安得智联至港交所主板上市，预计助力公司进一步理顺业务管理架构、拓宽安得智联融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。

    　　2025Q1 盈利能力继续保持稳健提升，财务收入增加主系汇兑损益影响

2025Q1 毛利率25.4%（还原后-1.1pct），期间费用率13.2%（-3.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平（还原后）/-0.4/持平/-2.7pct，财务费率下降较多主系汇兑损益及会计处理。此外投资净收益增加/公允价值变动净损失扩大分别拉动净利率同比提升0.4pct/拖累净利率同比下降0.6pct，综合影响下净利率为10.0%（+1.5pct），归母净利率为9.7%（+1.2pct），扣非净利率为10.0%（+1.3pct），非经中主系公允价值变动影响，公司盈利能力稳健提升。截至2025 年3 月底，公司净营业周期（含票据）为-14.2 天（+2.8 天），主系外销更快增长所致，2025Q1经营性现金流净额/合同负债/其他流动负债同比分别+2.8%/+10.6%/+27.3%。