立讯精密(002475)：业绩稳健成长 汽车与通信双轮驱动

　　事件描述

2025 年4 月26 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年报告期内公司实现营业收入2687.95 亿元，同比增长15.91%，实现归母净利润133.66 亿元，同比增长22.03%，扣非归母净利润为116.94 亿元，同比增长14.81%。公司2025 年一季报实现营业收入617.88 亿元，同比增长17.90%，实现归母净利润30.44 亿元，同比增长23.17%，扣非归母净利润为24.09 亿元，同比增长10.36%。公司预告2025 年上半年归母净利润为64.75-67.45 亿元，同比增长20%-25%，扣非归母净利润为51.91-57.11 亿元，同比增长4.67%-15.15%。

    　　事件评论

2024 年营收拆分来看：公司消费电子业务收入为2240.94 亿元，同比增长13.65%，营收占比为83.37%，毛利率为9.10%，同比下滑1.5pct；通信业务收入为183.60 亿元，同比增长26.29%，营收占比为6.83%，毛利率为16.40%，同比提升0.6pct；汽车业务收入为137.58 亿元，同比增长48.69%，营收占比为5.12%；电脑业务收入为90.02 亿元，同比增长20.15%，营收占比3.35%。公司第一大客户收入占比为70.74%，销售额为1901.39 亿元。

公司2024 年营收及利润表现符合此前预告，消费电子业务得益于公司持续拓展零部件及模组产品矩阵，此外ODM 业务版图方面，依托长期服务国际客户的OEM 业务惊艳，扩宽了ODM 业务客户矩阵，覆盖AR/VR、智能声学、智能家居、智能办公等产品，市场份额亦不断扩大。在通信业务方面，AI 应用带来算力市场数据传输需求，公司具备零组件及整机能力，在CPC、1.6T 光模块、448G 铜连接等方面技术领先，开拓热管理及电源模块业务。汽车业务方面，公司具备线束、座舱、连接器、动力总成等产品能力，覆盖多家头部车企，凭借在消费电子领域积累的快速迭代、成本管控能力，该板块实现快速增长，2024 年9 月收购德国线束厂莱尼有助于公司进一步推动全球化业务布局。公司一季报及半年报实现稳健增长，反应公司在全球关税壁垒外部环境中卓越的抗风险能力，公司未来将进一步发挥海外生产基地区位优势，实现全球制造服务。

回顾立讯精密过往发展，公司在消费电子领域借助内生与外延并购实现多品类、多客户、多终端的全面发展，得益于核心大客户在消费电子创新发展的一枝独秀，立讯精密迅速成长为迈过千亿营收的公司。过往消费电子的长足发展让大家忽略了其汽车、通信业务的5-10 年的战略布局，但是不可否认的是两者在过去数年来的增速也是非常可观的，如今公司迎来汽车智能化、电动化、AI 算力发展机遇窗口，凭借过往在消费电子硬件领域的积累，公司未来有望在汽车及通信领域再次成长为行业巨头。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为167.56、205.04、241.23 亿元，考虑到公司未来的稳健成长性，当前估值或被低估，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车业务竞争加剧；