北方稀土(600111)：产销量大幅增长 持续优化生产

　　业绩

公司发布2024 年及25 年一季度财报。24 年公司实现营业收入329.7亿元，同比-1.58%，归母净利润10 亿元，同比-57.64%，扣非归母净利润9 亿元，同比-61.12%。2024Q4 单季营收114.1 亿元，同比+33.04%，环比+33.10%；归母净利润6 亿元，同比-39.52%，环比+66.41%；扣非后归母净利润6.4 亿元，同比-35.35%，环比+153.65%。

    　　25 年一季度公司实现营业收入92.87 亿元，同比+61.19%，环比-18.58%；归母净利润实现4.31 亿元，同比+727.3%，环比-28.1%。

    　　 公司各类产品产销量同比大幅增长

25 年一季度公司各材料产销量增长明显。稀土氧化物产量为5730.86吨，同比+33.99%，销量为10558.42 吨，同比+57.61%；稀土盐类产量为37449.60 吨，同比+1.25%，销量为32090.78 吨，同比+52.95%；稀土金属产量为12061.50 吨，同比+56.5%，销量为11329.94 吨，同比+46.55%；磁性材料产量为16417.14，同比+40.88%，销量为16166.09 吨，同比+46.63%；抛光材料产量为5415.15 吨，同比-9.22%，销量为5302.16 吨，同比-8.6%；储氢材料产量为497.90 吨，同比+21.33%，销量为488.41 吨，同比+20.79%。

公司优化生产，推行小品种稀土产品研产销一体化生产经营方面，公司科学组产，灵活调整原料配置；调整优化冶炼分离产线结构，大幅提升单镧、单铈生产能力；以市场为导向，推行小品种稀土产品研产销一体化机制，实现无油碳酸铈、低氯根碳酸铈等小特新产品投放市场，实现12 款新开发固态储氢材料批量化生产与销售。

    　　 投资建议

我们预计25-27 年公司归母净利润21.38/25.70/32.16 亿元（25-26 年原值为21.92/28.98 亿元），对应PE 39/33/26 倍，维持 “买入”评级。

    　　 风险提示

    　　公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。