英派斯(002899)：24年利润高增 看好未来内需市场及健身器材智能化转型

　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报

公司2024 年营收12.1 亿元，同增35.6%，归母净利润1.09 亿元，同增23.8%；25Q1 营收2.91 亿元，同增21.9%，归母净利润0.14 亿元，同增2.19%。24 年全年及25Q1 营收均保持较高同比增速。

    　　 传统业务稳健增长

公司2024 年营收12.1 亿元，同增35.6%。按产品用途来说，商业产品占比87.7%；按地区来看，海外销售占比78.7%，公司目前仍然是以商用器材为主导的外销导向，而主要的增长动能来自于订单的增长，特别是OEM/ODM 出口增长迅速。在OEM/ODM 产品业务领域，公司积极调整产品结构和市场战略，采用以销定产的定制化生产模式，差异化进行研发、生产，实现与新客户的稳健合作，实现10 余款产品的量产出货以及完成部分产品打样、试产工作。

公司积极面对国际市场变化，同时拓展内需市场公司在年报中指出了国际市场的变化较大。从内需市场看，近年来，我国高度重视体育产业的发展，相继出台《体育强国建设纲要》、《全民健身计划》等纲领性文件。我们认为，未来国内市场规模提升空间巨大。截至2023 年底，中国健身人口渗透率达到5.37%，而2020 年美、英、德分别达到19.0%，15.6%和14.0%，仍有较大上升空间，受益于此，健身器材市场规模有望逐步提升。国内市场的巨大潜力有望分散海外市场风险。

公司持续推进智能化转型

公司目前持续深化AI 技术应用，引入智慧设计和生产体系，依托AI 打造数智健身新场景。公司产品涵盖力量、体能、户外健身、数字冰雪运动、智慧健身房等28 个系列，国际竞争力和高端市场占有率不断攀升。我们认为公司下一步最有可能开拓的是AI 眼镜产业，因为AI 眼镜的最先应用或在运动上，而公司依托多年的生产、销售经验，具备较强的应用场景优势，加之公司前期已有AI 眼镜投资经验，未来“AI+健身”有望为公司开启第二成长曲线。

    　　 投资建议

我们看好公司出海业务积累和内需市场带来的收入结构优化。更重要是，我们认为公司处于智能化、电动化健身器材转型的起点。综上我们预计公司2025-2027年营收分别为13.1/16.4/18.9 亿元，归母净利润分别为1.03/1.44/1.81 亿元，当前股价对应P/E 分别为34/25/19 倍，维持“买入”评级。

    　　 风险提示

国际贸易政策变化，内需需求不及预期，健身器材智能化进展不及预期等